短期理财债券基金将整改

上周四部委公告了入选第二批“冬季清洁取暖试点城市”的23市,冬季清洁取暖试点城市范围进一步扩大。另外山东省政府发布了《山东省人民政府关于印发山东省冬季清洁取暖规划(2018-2022年)的通知》,目标到2020年全省平均清洁取暖率达到70%以上。清洁取暖规划持续推进,届时可关注冬季采暖限产、天然气需求增长带来的相关机会。

  短期理财债券基金将整改

一周市场回顾:

   
近期化工细分品种分化,强势品种继续冲高:1)在人民币贬值、PX成本抬升以及需求旺盛多因素推动下,PTA维持上涨趋势,上周华东PTA市场价格提高300元/吨至9250元/吨,“PTA-PX”价差从年初1680元扩大至3055元;2)苏北园区复产进展不及预期,菊酯行业开工率维持低位,厂家不接单、不报价,供应持续紧张,功夫菊酯原药价格从年初25万元/吨涨至目前35万元/吨,联苯菊酯从年初30万元/吨涨至目前43万元/吨;3)全球PA66供应紧张,价格不断上调,上周切片级PA66提高1000元/吨至39600元/吨,目前市场交投氛围不错,下游按需采购。另外,据百川资讯,上周中东尿素价格上涨至300美元/吨FOB以上(2015年7月来首次),目前市场供应略紧,考虑到4季度天然气涨价概率大,市场对后市尿素价格较为乐观。

  北京青年报

   
上周餐饮旅游板块上涨2.08%,沪深300指数上涨0.28%。连续几周的调整后,上周板块迎来强势反弹,餐饮旅游板块跑赢沪深300指数1.80pct,列全部29个中信一级行业第三位。板块自年初至今涨幅为0.32%,是唯一收红板块。上周所有29个中信一级行业中9个上涨,20个下跌。餐饮旅游行业列全部29个中信一级行业第3位。上周餐饮旅游行业中旅行社、酒店、餐饮三个子板块上涨,景区子版块下跌。旅行社涨幅最大,上周上涨5.20%,酒店、餐饮分别上涨0.02%、0.62%;景区板块-1.14%,连续两周下跌。从个股来看,上周餐饮旅游板块16只个股上涨,涨幅居前的是三特索道、中国国旅、广州酒店、曲江文旅和中青旅。

   
大盘表现弱势,建议在当前行情下选择业绩确定性强的细分行业及个股。考虑到已经进入9月,“金九银十”需求旺季行情值得期待,当前时点可以挖掘并提前布局强势品种。首先建议关注有机硅,根据我们测算全球有机硅供给缺口约30万吨,新增产能要到2019年4季度才会投产,供需格局持续紧张,一旦下游采购需求旺盛,供需矛盾加剧势必推动价格上涨,相关标的新安股份、合盛硅业;由于关键原料己二腈生产掌握在英威达等少数几家寡头手中,加上年初以来装置陆续不可抗力,全球PA66价格不断上涨,相关标的神马股份;涤纶产业链持续走强,下游需求旺盛,2018-2019年PTA新增产能极少,行业供需格局持续改善,相关标的桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化;当前油价水平下,煤化工成本优势凸显,看好需求旺季下甲醇产品的盈利水平提升,相关标的华鲁恒升、鲁西化工;苏北园区复产慢导致菊酯供应偏紧,相关标的扬农化工。

  短期理财债券基金将整改
   八成以上资产投资债券 未完成整改基金只减不增

   
餐饮旅游行业估值溢价率止跌回升,从两周前的210%回升至214%,提高4.20pct。截至上周收盘,餐饮旅游行业估值(TTM整体法)为31.26倍,比前一周上升0.07个单位。各细分子行业的估值情况,上周提升最明显的是旅行社板块,一周上升2.42个单位,目前为37.40倍。餐饮子版块提升0.15个单位至41.03。景区、酒店子板块估值分别为26.05倍、26.07倍。

   
化工中长期逻辑在于环保趋严背景下持续利好行业龙头产能扩张,建议关注走向国际化工巨头的万华化学,随着MDI产能扩张、石化二期项目推进以及新材料产品投放,公司未来看点十足。另外,当前市场行情下建议配置成长股,相关标的利尔化学、利安隆。

  短期理财债券基金将迎来整改新规。据悉,监管层将短期理财债券基金分为固定组合类理财债券基金、短期理财债券基金两类,均需变更条款——投资范围和投资比例至“百分之八十以上资产投资于债券”。未完成整改基金不得开放申购和进入下一个封闭运作期,基金规模“不能增加,只能减少”,每半年需至少下降20%。

   
餐饮旅游行业公司半年报已全部披露完毕。上半年行业内公司总营收为634.6亿元,同比增长27.6%;归母净利润共计52.1亿元,同比增长33.1%。

    风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化

  整改

    投资建议:

  八成以上资产投资于债券

   
暑期旺季接近尾声,行业公司半年报已全部披露完毕。我们坚持认为旅游行业持续增长的内在逻辑未改变。当下随着大盘的调整,餐饮旅游行业经历了回调,部分优质标的估值已回到短期低位,具备良好的价格弹性,尤其推荐关注中报业绩增长稳健、符合预期的标的。维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的:1)旅游行业各子板块的龙头公司,公司业绩稳定增长稳健:锦江股份(600754,中端酒店龙头,估值相对较低)、首旅酒店(600258,酒店龙头,混改提效)、中国国旅(601888,免税龙头,利好政策预期);2)关注具备长期成长空间,外围环境带动下市场表现向好的公司:腾邦国际(300178,出境游运营商,掌握航线资源、低线渠道资源、需求端大数据)、宋城演艺(300144,国内演艺市场龙头,业绩具备高成长性)。

  据《中国基金报》报道,继分级基金之后,监管层再次出手,要求不符合资管新规要求的资管产品上报整改计划。各地证监局已下发通知,敦促基金、券商等资产管理监管在6月底之前上报资管新规整改计划。据了解,通知将短期理财债券基金分为固定组合类理财债券基金、短期理财债券基金两类。具体整改措施是,该通知发布之日起的首个封闭运作期到期后,与法规规定不符的固定组合类理财债券基金,应按照封闭式或者定期开放式债券基金规则进行规范。其中有三大要求:一是调整投资范围和投资比例至“百分之八十以上资产投资于债券”。二是延长封闭运作期限至90天以上。三是如果继续采取摊余成本法对所投金融资产进行计量,应符合企业会计准则及《指导意见》规定。同时从防范风险角度,还需满足四个要求:所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期,且资产到期日不得晚于产品封闭运作期到期日;公司内部采取影子定价的风险控制手段对摊余成本法计量的公允性进行评估,并明确相应的风险应对措施;不得采取固定单位基金份额净值;证监会规定的其他条件。

    风险提示:

  监管

    1)宏观经济增速下行;

  未整改基金规模每半年下降20%

    2)旅游行业系统性风险;

  同时通知还规定,要平稳有序地完成短期理财债券基金的整改,基金管理人需要一个月内上报整改方案,并且自8月起每个月都要报告短期理财基金规模、配置情况、投资者情况及进展等。

    3)重大意外灾害事件。

  对于未完成整改的基金,监管层也提出三大要求。第一,是固定组合类理财债券基金不得开放申购和进入下一个封闭运作期。第二,是理财债券基金应确保规模有序压缩递减,相当于这类基金规模“不能增加,只能减少”,每半年需至少下降20%。此外,投资范围和投资比例应逐步向好调整至合规范围。第三,如果是对延长封闭运作期限或者基金转型、与其他基金合并、终止基金合同等对持有人利益有重大影响的事项,需履行召开基金份额持有人大会程序并及时披露。对已发调整估值及投资范围事项,无需召开持有人大会但应该履行信息披露义务。如果存量理财债券基金逾期未完成整改的,强制终止基金合同或者转换运作方式,并依法对基金管理人采取行政监管措施。

  影响

  短期理财债基或变为“开放债基”

  对于上述整改规定,业内人士评价,投资范围和投资比例至“百分之八十以上资产投资于债券”,改变此前短期理财债券基金重点布局银行定期存款及大额存单、债券回购和短期债券等资产的格局。另外,对前者采取摊余成本法计量仍“留了余地”——需要满足相关规定;后者则需要整改为按照市值法计量资产净值。据业内人士介绍,短期理财债券基金除了“华安模式”外,还有“汇添富模式”,对这一模式整改业内没有争议,新规也明确需要整改为“市值法”计量资产净值。加上规定要求投资比例80%以上投资债券,更类似一只开放式债券基金。值得一提的是,对于不是采取“固定组合类”的短期理财债券基金,监管层要求,应该在通知发布之日起的首个封闭运作期到期后,与法规规定不符的短期理财债券基金,按照开放式债券基金规则进行规范。

  公开信息显示,2018年上半年短期理财债券基金产品出现大幅扩张,仅半年时间增长了3300多亿元,目前总规模已达到7124.93亿元。

  文/本报记者 赵新培

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  文/本报记者 赵新培

 

责任编辑:陶然

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