聚光科技:监测业务高速增长,业绩持续向好

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  2014年,余额宝规模突破5000亿,天弘基金超过华夏基金坐上基金行业头把交椅,同时宣告货币基金左右规模排名时代的到来。

   
业绩持续向上,环境监测业务高速增长。公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%,业绩持续向上,从业务结构来看,环境监测业务已实现水、土、气三大领域全面覆盖,监测业务继续高速增长,实现营业收入7.21亿,同比增长60.95%;工业过程分析系统业务实现营业收入1.11亿,同比增长43.09%;实验室分析仪器业务营业收入3.61亿,同比增长22.58%。

    风险提示:高速光模块竞争加剧侵蚀价格及份额,募投项目量产不及预期。

  20年的10个基金“代表作” 

   
综合毛利率回升,三费费用率下降。公司2018H1综合毛利率为50.42%,同比提升1.17pct,主要因营收占比较高的环境监测业务毛利率提升3.44pct至52.06%。公司上半年三费费用率为36.06%,同比减少4.13pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比减少2.48pc、2.07pct,公司整体费用率控制较好。

    持续保持较强竞争力,积极期待公司在数据中心和5G
市场获突破公司是国内少数批量交付100G
光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G
光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产。随着未来5G
及数据中心市场的迅猛发展,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,而公司产品种类覆盖3000种,产线既能快速响应中小客户小批量,又能支持大客户大批量。

  2011~2012年,市场风险偏好骤变,基金公司顺势开发固收类产品作为规模增长的推手,短期理财基金应运而生。首批两只短期理财基金热卖,华安月月鑫首募超180亿,汇添富理财30天首募规模达到244.41亿。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

   
光模块竞争加剧,价格压力叠加新增产线摊销影响公司短期毛利公司2018上半年年总体毛利率14.44%,同比去年降低9.6个PCT;其中点对点光模块毛利率18.59%,同比去年下降13个百分点。对比近期几个季度来看,公司自2017Q4季度起单季度毛利开始承压。公司2017Q4单季度毛利率19.05%,同比下降约5个PCT,环比下降约7个PCT;2018Q1单季度毛利环比下降约4个PCT,2018Q2单季度毛利率环比下降1.1个PCT,主要来自以下几个原因:1)2017Q4季度新增产线建设完毕,公司每年新增约4150万元折旧摊销;2)2017年底100G
光模块产品降价幅度较大,公司量产仍在爬坡,短期影响了公司收入规模。

  示范效应下,基金行业言必谈“触网”,货币基金抓住互联网及T+0机遇,规模迅速增长,互联网宝类基金在2014年得到极大程度的扩张。

   
智慧环境产业链搭建成型,彰显综合服务能力。公司的智慧环境产业链已搭建成型,形成了从监测检测到大数据分析再到治理工程的全产业链服务能力,针对水环境问题,公司自主研发了系列成套生活污水处理设备,形成针对农村、乡镇等分散式生活污水监管治一体化解决方案,并中标安徽省东至县农村污水处理PPP项目、林州市淇淅河国家湿地公园及配套工程PPP项目、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP项目,综合治理能力不断显现。

    盈利预测及投资建议:

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投资建议:公司为环境监测龙头,智慧环境产业链已逐步成型,综合服务能力不断提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.1亿、7.9亿,对应估值分别为20X、15X,给予“买入”评级。

   
亏损幅度在此前预告区间,多因素造成短期业绩承压2018上半年公司收入3.36亿元,同比减21.97%,其中点对点光模块收入2.87亿元,同比下降13.67%。上半年净利润亏损1515万,主要源于:1)受国内市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;2)2017Q4季度新增产线建设完毕,公司每年新增约4150万元折旧摊销;3)公司存货减值损失增加(计提存货跌价准备);4)摊销限制性股票激励费用,管理费用4436万
元,同比增长57.15%。

  牛市日光基频现

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%。

    公司2018受100G
光模块降价,费用项激增影响,盈利能力短期承压。但长期看,公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力,公司作为少数具备100G
批量发货能力厂商,随着产能爬坡,其在高速模块份额不断突破。行业方面,随着国内外数据中心数据流量增长,光模块更新换代需求强烈,5G
时代前传、承载网接口向更高速率演进,中长期公司产品将获得更多市场机会。2018H1公司业绩亏损,我们降低公司18~20年净利润预测从1.29亿元、1.5亿元和1.8亿元,调整至5705万元、1.07亿和1.56亿元。对应PE
为79倍、42倍、29倍 ,维持“增持”评级。

  互认基金和沪港深基金

   
现金流状况有所好转,回款状况提升。公司2018H1经营性现金流量净额为-1.83亿,现金流状况与去年同期相比有所好转。公司上半年应收账款为18.34亿,占营业收入比重为135.85%,同比减少27.18pct,回款状况提升。

事件:公司公告,2018上半年营业收入3.36亿元,同比减21.97%;归属于上市公司股东净利润亏损1515万,同比下降124.19%。

  这一年,“日光基”开始屡屡出现,博时新兴成长、广发大盘成长等27只基金首募规模都超过了100亿元。分享这一盛况的还有4只QDII——华夏全球精选、南方全球精选、嘉实海外中国、上投摩根亚太优势,四只基金首募规模都在300亿左右。
尤其是上投摩根亚太优势的发行,认购资金超过1000亿元,再次启动比例配售。

  今年,MSCI指数即将纳入A股,基金公司积极申报相关产品。但实际上,早在2002年11月8日,华安基金就已经发行了MSCI中国A股基金,首募规模超过30亿元,这不仅是业内首只增强指数型基金,也是最早的MSCI概念基金。华安的举动足足超前了15年。

  基金业也掀起了一股分级基金热潮,2015年前3个月,整个行业共上报了73只分级基金产品,有基金公司就一口气上报了12只分级产品。

  1998年3月19日,最早的基金品种基金金泰和基金开元开始发售。当时,投资者对于基金还很陌生,将基金当作新股来认购,于是乎2000亿元资金追捧两只发行规模各为20亿的基金,只好摇号抽签,中签率仅有2%。这也是基金史上首次出现的摇号配售。

  2015年两地互认基金开闸,华夏回报混合、广发行业领先混合、工银瑞信核心价值和汇丰晋信大盘股票等4只内地基金获得首批香港销售资格,摩根亚洲总收益债券基金、行健宏扬中国基金,以及恒生中国H股指数等3只香港基金获准进入内地市场销售。最近两年,互认机制下,57只基金成功南下,而这仅仅是两地互通的开始。之后,沪港通、深港通先后开通,公募基金可直接通过港股通标的买入香港股票,一时之间催热了“沪港深”主题基金的发行。据统计,目前名称中带有“沪港深、港股通”等的84只基金,有45只是在2016年成立的,2017年又有30只新的主题基金成立。

  分级基金热潮

  4只QDII出海

  2013年6月13日,天弘基金和支付宝合作的天弘增利宝货币基金(余额宝)上线。到当年11月中旬,规模已突破千亿,为国内基金业首只规模突破千亿的基金。天弘基金凭借余额宝晋升千亿级别基金公司行列,行业排名从2012年第50名迅速升至第二,仅次于华夏基金。

  2001年公募基金迎来开放式时代,9月11日,首只开放式基金华安创新混合基金正式发行,首次公开募集份额50亿,分别向个人和机构投资者发售30亿和20亿,对个人投资者依旧采用“总量控制、限额发号、领号预约、凭号认购”的方法;向机构投资者采用的则是“全额预缴、比例配售”的方法。

  银行系基金公司在获得委外资金方面有着得天独厚的优势,规模居前的委外产品基本上为银行系包揽。

责任编辑:石秀珍 SF183

  银行系基金公司在固定收益产品大行其道之时,依靠股东资源优势,规模再上新台阶。2012年8月发行的工银瑞信7天理财基金首发规模392亿元,不仅推动工银瑞信基金于年底重回千亿规模,也带动了当年30多只短期理财基金的发行热潮。

  短期理财基金问世

  (李沪生 陆慧婧)

  2007年牛市推动基金出现爆发式增长,行业规模从2006年底的8564亿元迅速增加到3.27万亿元,一下子增长了3.83倍,这也是公募基金20年中发展最快的一年。

  余额宝奠定天弘时代

  20年,公募基金创作出许多的代表作,凝聚了基金行业的努力和智慧。

  华安创新

  2015年基金业经历了又一次大牛市,上证指数从年初的3300点附近开始一路高歌猛进,6月15日一度触及5178点,不少基金获得了翻倍的收益。分级基金成为最亮眼的明星,杠杆效应下,11只分级B全年涨幅超过100%,分级基金规模随净值一路飙升。截至2015年5月,分级基金整体规模达到3112亿元,相比2014年底规模增长超过60%。

  FOF落地

  两只封基摇号发行

  这一现象到了2017年更加普遍,规模上百亿的新发基金几乎清一色全是委外定制基金。工银丰淳半年定开债基首发规模909.55亿,超过了2006年成立的嘉实策略成长,成为公募基金史上最大IPO,中银证券汇宇定开债、银河铭忆、新疆前海联合泓元纯债等多只委外定制的定开发起式债券基金首发规模也都突破了100亿。

  随着委外基金大量涌入基金行业,公募基金从2016年开始带上了机构化色彩。在当年首募超过100亿元的12只基金中,工银瑞信泰享三年期、中银悦享定期开放、建信恒安一年定开等委外定制的定开型债基占了9只。

  委外基金来袭

  首只开放式基金——

  作为最近两年基金行业最受关注的创新品种,公募FOF从上报、获批、发行直至建仓,一举一动备受关注。南方全天候策略、嘉实领航资产配置、华夏聚惠稳健、海富通聚优精选、建信福泽安泰于2017年9月26日同时首发。

  公募20年规模变迁:华夏基金九夺规模冠军
余额宝助天弘登顶

  超前的华安MSCI中国A股

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