做空人民币热情不复当年 央行出击做空者恐已吓破胆

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追潮拾贝:下半年积极财政空间有多大?

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近期市场对于下半年积极财政一致预期较为强烈,表现在资产配置上,股市方面以钢铁、建筑建材为代表的周期股开始强势反弹,债市方面城投债较上半年出现明显好转,各类机构配置上资质下沉较为明显。通常意义上讲,由于财政审批流程节奏的原因,我国财政支出确实存在着下半年支出规模大于上半年的规律。同时,在今年预算内赤字与去年持平的情况下,目前财政使用赤字额度仅为7261亿元,较去年同期9177亿元的规模有明显下降,表明下半年财政支出确实存在加速的可能性。另一方面,我们也要意识到,尽管政策层面目前已经表态目前我国已经由去杠杆逐步进入稳杠杆阶段,但防风险目前仍是经济领域三大攻坚战中的重要一环,目前财政宽松可能更多只是去杠杆大方向下节奏上的微调而非方向上的转折。

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    本周综述:

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高频实体情况方面,上游方面,本周,从原油供给方面来看,美国与伊朗之间的政治争端阻碍了伊朗的原油出口,虽然俄罗斯等OPEC+国家纷纷表示将增加原油产量,但原油供给可能仍会受到一定的负面影响;从需求方面来看,原油库存量持续下降,而终端需求又保持相对稳定。国际油价在供不应求背景下出现一定程度的上行,与此同时,地缘政治风险持续存在,预计短期内原油价格仍有支撑。中游方面,本周钢材的社会库存和钢厂库存均延续了此前的下降趋势,这说明钢材需求淡季不淡,预计后续基建投资发力也将利好钢材需求,与此同时,环保限产因素对供给的负面影响持续存在,钢材价格的上涨趋势仍可延续。水泥方面,在需求保持相对稳定的背景下,环保停限产和淘汰过剩产能导致的供给紧张持续为水泥价格提供支撑,叠加基建投资有望改善,水泥价格出现大幅下行的概率不大。

  美元指数:

  来源:金十数据 

   
流动性及利率方面,自周一开展5020亿元的MLF操作之后,央行连续多日暂停公开市场操作,累计通过逆回购净回笼3700亿元。与此同时,在月末力度加大的财政支出、退缴的法定存款准备金等因素的作用下,银行间流动性仍然保持边际宽松迹象,主要的货币市场利率多数下行。往后看,虽然大水漫灌的可能性不大,但货币政策已然基本确定宽松,银行间资金面有望继续维持合理充裕。在市场风险偏好上升、信用债配置价值上涨的背景下,机构配置转仓造成利率债走势出现一定波动,但在目前政策有待确认的背景下,利率中枢大概率继续保持震荡。海外方面,在大幅上行的美元指数的冲击下,人民币兑美元在岸和离岸汇率均出现一定程度的下跌,但近期美国二季度经济增长数据稍低于预期,造成美债回落,一定程度上缓和了人民币压力。

新浪外汇讯,美指再度强势创出短线新高。日线图上看,此前价格持续走强,运行平稳,均线系统仍然保持依托排列的状态。4小时图,价格的强动能交替节奏频繁,目前多头动能再度占优。小时图,主趋势向上,预计美指小幅下调后将继续上攻,道氏低点支撑在94.94,跌破此位置之前短线仍以做空非美货币为主。

  6月以来,人民币汇率下跌超6%,大跌之下做空人民币的激情却不复当年,或许是央行的这一重磅出击令做空者纷纷吓破胆。不过,我们还是来看看那些基金经理是怎么说的。

    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。

  欧系货币:

  6月中旬以来不到两个月的时间里,人民币兑美元汇率已经下跌超过6%。人民币大跌之下,这一次国际对冲基金们暂时还只是随波逐流,并没有大肆做空人民币。

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  欧元的下跌趋势仍然保持。日线图,均线系统的压制作用完好,当前整体仍然是对前方下跌的次要节奏调整。4小时图,欧元的走势较为无序,目前处于严重的震荡行情中,且当前处于区间中部的位置。小时图,空头势力重新占据优势,但次要节奏构筑一般,在区间突破之前,操作欧元的风险仍然很大,建议继续观望。

  彭博采访了多位对冲基金经理,结果显示,海外市场上采取短线做空人民币并获利的基金不在少数,但长期看空的并不多。因本轮贬值是基本面的体现,并叠加了美元超预期反弹和贸易战的影响,同时上一轮大肆做空人民币后惨遭失败的阴影也让做空者有所忌惮。

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  让做空者忌惮的还有央行的这一重磅举措。就在人民币逼近6.9的时候,中国央行决定从8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金从零调整为20%。这一举措要求银行缴纳一定比例外汇准备金,从而提高银行在远期售汇业务上成本。而作为银行也只能将增加的成本转嫁到客户身上,当客户购买远期售汇业务成本上升后,就会减少沽空人民币的行为,从而达到稳定人民币汇率作用。

  英镑空头动能增强,将1.2955的支撑顺利跌破。日线图,K线本周连续收阴,均线系统保持压制排列,跌势没有改变的迹象。4小时图,道氏高点的阻力位下降到1.3210,当前价格距离此位较远。小时图,由于创新低幅度并不大,今天需警惕英镑发起反弹。目前正在构筑次要节奏,预计后市继续下行走低的概率很大。

  本次央行出重拳干预人民币汇率主要有两个目的。一方面,央行是想向市场传递一个信号:人民币不会轻易跌破6.9关口;另一方面是想震慑参与沽空人民币的欧美投资资本。

  商品货币:

  以下是接受彭博采访的一些基金经理对做空人民币的看法:

  澳元继续对此前的反弹进行修正。日线图上看,澳元的下跌空间广阔,此波低位震荡已经超过了一个月的时间。4小时图,澳元盘整的走势十分明显,均线系统被反复穿越,多空动能转换频繁。小时图,汇价大起大落,由于最近澳元的震荡区间并未突破,无论多空进场后处理难度均较大,今天仍然建议观望为主

PruLev Global Macro Fund驻新加坡的副经理August Li:

我们没有也不打算做空人民币,因为这不符合基本面,人民币此轮下跌更多体现国内去杠杆、打击影子银行的影响,贸易战有推波助澜的作用。如果美国经济增长出现回落,中国又进一步向外资开放市场,形势可能会很快就发生变化,人民币可能会走升长期仍然看涨,中国政府也在下大力气把人民币打造为国际储备货币。

AVM Global Opportunity Fund驻新加坡的经理Ashvin Murthy:

我之前有做空人民币,但现在退出了,因为近期人民币贬值较快,过去1-2周不少人加入了做空行列,此前做空的原因是中美货币政策差异,中国也需要人民币对贸易伙伴货币偏弱,来支撑经济增长,这也是人民币兑一篮子货币贬值的原因,如果中美贸易谈判有建设性进展,人民币很可能会反弹,不过这些都是短期交易机会。

Marto Capital驻纽约的研究主管Anna Titarchuk:

公司正利用期权和远期交易来做空人民币,随着政府将目标从经济增长转向金融稳定,我们在3月份对人民币看法转空,将预测调降至6.9-7水平,调整现在已基本到位。目前的做空人民币交易和2015年、2016年时的做空潮不一样,而且对冲基金上回输怕了。

GAM驻纽约的基金经理Arvin Soh:

这次做空人民币不再像2016年时那么流行了,市场没什么流动性,价格变化又不规律。发达市场,比如利率市场,有其他更好的赚钱机会。现在一些宏观基金(the
generalist macro funds),也都不再做空人民币。

  亚洲货币:

  近期人民币出现快速下跌趋势,既有一些针对人民币汇率的利空因素,也有一些海外对冲基金的推波助澜,加大了人民币的贬值幅度。现在央行除了上调外汇风险准备金外,还有通过抛售外储、提高投机炒作者的做空成本,加强外汇管理等工具手段来干预汇市。所以,短期内人民币破7的可能性已经不大,现在盲目做空人民币或将会遭受重大损失。

  美日短线连续发起回落,但力度有限。日线图,均线系统保持依托排列的状态。由于道氏低点未破,整体的涨势延续良好。4小时图,短线动能转换速度较快,但无论多空哪方延续时间都不长。小时图,由于下跌幅度偏大,需警惕汇价进一步回落。美日即使发起反弹,但在突破111.90之前,均以继续做空为主思路。

责任编辑:郭建

  综合来看,短线欧系货币的走势相对偏弱,今天可适当关注做空机会。

  重要财经数据及热点事件:

  12:30澳大利亚8月央行利率决议,前值1.50%

  13:00日本6月领先指标初值,前值106.9

  14:00德国6月工业生产年率,前值3.1%

  明日:

  07:50日本7月企业破产年率,前值-2.26%

  07:50日本央行公布7月货币政策会议委员意见摘要

  11:05澳联储主席洛威发表讲话

  13:00日本7月经济观察家现况指数,前值48.1

责任编辑:陈平

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