市值堪比小米,比特大陆凭什么值500亿美金?

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7月30日消息,杀毒软件McAfee的创始人约翰·麦卡菲近日接受了CCN的独家采访,内容是关于他取消集中交易的费用和交易所的权力。

今年 8 月 1 日是比特币现金硬分叉一周年的日子。

区块链一词,最初是一个关于技术与梦想的美好故事。随着这个故事的广泛传播,技术极客们的乌托邦世界也逐渐被入侵。矿霸、交易所逐渐掌握了这个世界的领导权,他们站在金字塔的顶端,看着财富滚滚而来,“高处不胜寒”的隐忧却从未消失。

根据McAfee的说法,最令人不快的交易所之一是HitBTC。交易所对交易员征收的高额费用是“惊人的”。

作为算力霸主比特大陆的创始人,吴忌寒在这一天举行的
BCH
周年峰会上,并没有给矿工们带来好消息,而是给凉凉的数字货币市场又泼了一盆「透心凉」的冰水。

2017年,数字货币市场在中国遭遇强力监管,动荡局势下,站在金字塔尖的数字货币交易所明枪暗战不断,一向“闷声发大财”的数字货币挖矿行业开始走向传统金融市场,继“嘉楠耘智”、“亿邦科技”赴港IPO之后,矿业的绝对霸主比特大陆也开启了IPO。三家中国矿机芯片公司紧锣密鼓筹备上市,在中美贸易战的大背景下尤其引人注目。

McAfee最近在推特上发布了他对HitBTC的不满,并要求用户将他们的抱怨发送到他在推特上提供的电子邮件地址。McAfee在采访中说,这个地址“在数小时内收到了数千封电子邮件”。用户描述他们的虚拟货币丢失了,余额没有增加,客服也没有响应。这些费用也是离谱的。

「随着 ERC20 合约的兴起,ICO 变成一个非常流行的词汇,但是吹捧 ICO
的原因在我看来都是不正当的。比如说 ICO
可以不受证监会的监管,这是错误的。按照美国证券法的有关定义,几乎所有的
ICO 合同都是证券,不管做了何种安排,证券性质都是不可磨灭的。同时,很多
ICO 充满虚假陈述,经不起拷问。」

比特大陆一度占据了全球比特币矿机70%以上的市场份额,以胡润2018年一季度大中华区独角兽指数为参照,比特大陆排名已经达到13位,排名超过它的仅有蚂蚁金服、滴滴、美团等12家公司,其IPO事件受到资本市场的极大关注。

McAfee担心,许多交易所“对任何人都不负责,而且不会对任何人的资金诈骗投诉进行回应。很多人甚至连地址或负责人都没有,你也找不到谁是幕后主使。”

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这场看似风光的IPO事件,实则暗藏比特大陆对自身未来发展的隐忧。而这种隐忧,在“嘉楠耘智”、“亿邦科技”身上也有体现。

McAfee关注的是那些在感觉受到虐待时武器很少的交易所用户。由于很难找到要起诉的实体,McAfee说他打算把投诉带到网站的主机服务商那里。

ERC20
是以太坊(Ethereum)上一项通用的代币协议,它通过定义一系列技术标准和接口大幅降低了代币发行的难度。而比特大陆跟以太坊最直接的关系,就是今年
4 月推出的以太坊 E3 蚂蚁矿机了。

技术瓶颈,币价波动,营收单一,政策风险;一不留神,比特大陆就会登高跌重。

挖矿,从比特大陆成立那天起就是这家公司难以磨灭的品牌印记。不到五年时间,比特大陆掌握了全球超过
50% 的比特币算力,矿机市场份额也达到 70% 以上。

1.风光IPO

去年 11
月,比特大陆突然宣布调整战略方向:全力转向人工智能,淡化矿机公司的外界印象。此时的数字货币市场正沉浸在史无前例的狂欢之中。比特币价格一路冲高到
20000 美元大关,基于以太坊的各种平台币、山寨币也在各大交易所疯狂吸金。

2018年8月4日,比特大陆正式完成Pre-IPO轮签约。本轮投资者包括腾讯、软银和中金,本轮融资10亿美元,投前估值140亿美元,投后估值150亿美元。本轮融资将于近期交割。同时,比特大陆将于9月在港交所提交IPO申请表,并于年内在香港正式上市,预计市值300亿美元。

比特大陆似乎不再认同挖矿芯片和矿机公司这一角色定位。根据区块律动
BlockBeats 最近获得的一份 Pre-IPO
轮融资材料,比特大陆被冠以「中国最大 AI 芯片公司」的名号。

此前,比特大陆共完成两轮融资:2017年9月,比特大陆获红杉资本、IDG资本等5000万美元A轮投资;今年6月获得红杉中国领投的3-4亿美元的B轮投资,估值为120亿美元。

嘉楠耘智要成为比特大陆,而比特大陆要「成为英伟达」

企业上市一般作为融资的渠道之一,从数据上看,比特大陆并不缺钱,为何还要急于上市?企业上市一般都是C轮、D轮之后,比特大陆在A轮后直接开启了Pre-IPO,并计划于2018年底在香港上市,是哪些原因让比特大陆的IPO进度如此之快?

2017 年 11 月在波士顿举办的 AI WORLD 2017
大会上,比特大陆联合创始人詹克团亲自发布了人工智能品牌算丰(SOPHON)。首款自研张量处理器
BM1680,深度学习加速卡 SC1/SC1+,以及智能视频分析服务器 SS1 也同时亮相。

在B轮融资之前,比特大陆外部股东占比较低,一共不足5%,上市之前,外部股东占比大概率不超过15%。而无论港股还是美股的上市规则中,对于“集中持股”或社会持股少的上市公司都有较为敏感的审核。本轮投资人透露:“比特大陆要不是外部股东太少,完全没必要进行这轮(Pre-IPO)融资。”

这是作为全球最大矿机及芯片厂商的比特大陆,第一次在 AI 领域公开亮相。

“比特大陆是个非常值得对手以及整个区块链行业尊重的企业。比特大陆的IPO会真正意义上把区块链/加密货币相关的公司带到主流金融市场。比特大陆本身也会获得充足的现金以及顺畅便捷的融资渠道,对他们自身的发展以及行业的未来有好处。但同时,会挤压其他矿业相关的公司的未来发展空间。因为矿业本身是重资产运营的行业,便捷低廉的融资渠道是推进矿业公司发展的重要保障。”
科银资本创始人Jacob Cheng告诉财经网。

今年 1
月初,比特大陆在北京召开媒体沟通会,产品战略总监汤炜伟声称比特大陆早在
2015 年就进入了人工智能领域。

2.矿霸崛起

实际上,当时的比特大陆刚刚从 2014
年濒临倒闭的境况中恢复过来。在外界看来,比特大陆跟人工智能毫无关联。翻阅比特大陆官方微博,整个
2015 和 2016
年没有一条内容谈及人工智能,出现次数最多的还是挖矿、矿机等关键词。

挖矿作为区块链产业链的上游环节,利润丰厚,矿机生产更是一个暴利行业。

区块律动 BlockBeats 通过查询工商信息发现,承担向 AI
转型重任的算丰科技(北京)有限公司成立于 2016 年 9
月,注册资本只有人民币 100 万元,实际控制人是注册在香港的 Bitmain
Technologies Limited。

2009年1月3日,人类历史上首个比特币算法程序上线,中本聪首次通过电脑挖矿获得50个比特币。

根据这次媒体沟通会透露的信息,比特大陆继续沿用
ASIC(专用集成电路)的技术路线来设计 AI 芯片。基于台积电 28nm 工艺的
BM1680 在单精度 FP32 条件下,浮点峰值计算性能为 2TFlops、平均功耗 30W。

2012年6月,美国一个开发比特币挖矿机的机构“蝴蝶实验室”声称,他们准备研发一种功能远胜过当时水平的集成电路式(ASIC)矿机。如果研制成功,蝴蝶实验室很可能将掌控比特币世界超51%的算力。

具体到产品应用和场景化落地方面,比特大陆重点布局在公安安防、互联网和城市大数据三个细分领域,计划与合作伙伴一起提供云端芯片+算法的一体化解决方案。

为避免比特币被蝴蝶实验室垄断,嘉楠耘智创始人张楠赓“南瓜张”和“烤猫”蒋信予先后宣布制造ASIC矿机的计划。

3 月,比特大陆发布第二代 AI 芯片 BM1682,号称性能提升 5
倍以上,还可以脱离 X86 CPU 独立工作。搭载 BM1680
芯片的算丰智能视频分析服务器还获得了中国安防网评选的年度优秀 AI 应用。

2013年1月,“南瓜张”研发的第一台商用ASIC矿机“阿瓦隆”矿机正式发布,算力更高的ASIC矿机逐步取代电脑和显卡矿机,成为矿工挖矿的主流选择。

通常来说,AI
领域最火热的深度学习可以分为训练(training)和推理(inferencing)两个环节。顾名思义,训练环节就是将一定量的样本数据输入到现有算法模型中,通过调整各种参数让模型达到最理想状态。接下来就可以利用这些算法处理更多同类任务。

2013年,比特币早期布道者吴忌寒联合技术天才詹克团创立了比特大陆。4年时间,比特大陆净盈利从2014年的负2万元人民币飙升至2017年的11.8亿美元。而2018年,比特大陆仅第一季度的净利润就达到了11亿美元。而在2016年,比特大陆净利润仅为0.97亿美元。

以人脸识别算法为例,训练环节中包含不同年龄、性别、种族的人脸数据越多,算法的识别效率和准确率就越好,适用范围也越广。随着使用频次的日积月累,算法模型自身也会不断提高准确性等指标。

作为矿机芯片公司,比特大陆的主营业务以销售比特币矿机为主。

人工智能概念的浪潮中,从业者们热衷的话题之一是用何种架构的芯片来运行这些算法模型。

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就目前而言,研究自动驾驶的机构和公司一般会优先选择英伟达 GPU
来加速数据处理和模型训练。而比特大陆要涉足的安防领域,最常见的芯片架构是
FPGA(现场可编程门阵列)。

2013年8月,比特大陆推出第一颗BTC芯片BM1380流片,这颗芯片的工艺节点比当时竞争对手烤猫的BE100功耗好了很多,得到了矿工的认可,实现了几个亿的销售额。

FPGA
的优势在于极强的灵活性和可编程特性。当一个神经网络模型训练完成,只能写入到
ASIC 芯片中一次,无法进行后续升级。而 FPGA
允许通过编程方法多次写入和更新,这对于需要频繁迭代算法的 AI
应用非常友好。

2014年到2015年初,矿业进入“寒冬”,币价大跌,比特大陆跟随整个行业陷入了低谷。但这个寒冬却戏剧性地成为了比特大陆称霸行业的历史节点,当时,比特大陆最大的竞争对手-烤猫,神秘消失了。

换句话说,ASIC
人工智能芯片中的算法模型必须足够优秀,一旦出厂无需更新和升级也能处理好同类新任务,才能让这桩生意具有可行性。就现阶段而言,深度学习应用在各个领域的算法迭代速度非常快,平均不到一年算法就会大变样。这可能会让
ASIC 芯片无法在短期内比 GPU 和 FPGA 取得优势。

2015年,虚拟货币市场回暖,加之比特大陆S7矿机(1385芯片)的问世,比特大陆迎来了“春天”。相对于嘉楠耘智的阿瓦隆(Avalon)A6来说,比特大陆S7矿机(1385芯片)的功耗和成本的优势都很明显,销售火爆,销量20万台左右、销售额达近20亿人民币、市场占有率达到80%。依靠S7矿机,比特大陆很快打响了名号。

专注人脸识别的旷视(Face++)的一位内部人士告诉区块律动
BlockBeats,在安防、智慧城市等项目招标会上很少看到比特大陆这种用 ASIC
芯片提供算力的厂商,最常见的还是
FPGA。旷视公司的人脸识别及比对等一系列算法也主要运行在 FPGA
架构上,而且还在持续优化。

2015年12月,比特大陆推出了S9矿机(1387芯片),比S7矿机(1385芯片)的功耗降低了50%以上,进一步拉开了与当时竞争对手阿瓦隆(AVALON)的距离。

按照比特大陆公布的产品路线图,BM1682
之后还将有两代产品正在研发当中,均采用台积电的 12
纳米工艺制程,平均下来产品迭代周期大约是 9 个月。

除了销售蚂蚁系列矿机,比特大陆旗下还拥有BTC.com、ConnectBTC、AntPooly、
viabtc4个比特币矿池,旗下矿池总算力已经超过BTC全网总算力的50%,早已掌握了双花攻击的权利。并且在马太效应下,比特大陆控制的矿池总算力还有继续提升的空间。

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在这场比特币算力竞赛中,芯片升级研发能力,直接决定着竞赛的成败。比特大陆跑赢了所有的竞争对手,从此成为矿业霸主,站上金字塔顶端。

而比特大陆最大的竞争对手,矿机市场份额排名第二的杭州嘉楠耘智最近正式发布了
7nm 矿机阿瓦隆 A9 系列,而比特大陆今年新上的 S9i 矿机采用的是 16nm
工艺。

3.反抗“矿霸”

在不少人看来,嘉楠耘智似乎实现了一次技术突破,成为矿机业内第一批吃上 7nm
技术红利的企业。比特大陆在工艺上要落后行业了吗?

中本聪创造比特币的初衷是打造一个“去中心化”的理想国,而从目前行业的现状来看,权力似乎越来越集中了。

一位芯片行业的资深从业者告诉区块律动
BlockBeats,「嘉楠的进度是快些,他们后端是外包给台湾一家名叫
GUC(创意电子)的公司做的,这是台积电的子公司,各种资源都比较好。比特大陆后端是自己做,优化地比较激进,可能要做几次才能成,但是成了后技术指标别人干不过,再搞
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年做同样工艺都干不过,只能拼新工艺,所以比特大陆产品生命周期长。这是在构建护城河,很有必要,不然只能有普通利润。」

2018年第一季度,比特币价格腰斩,比特币矿机价格随币价暴跌而崩盘,矿机价格跳水“坑杀”的除了食物链底端的散户,还有无数的矿机经销商。而站在食物链顶端的比特大陆,在币价暴跌、“矿难”频发的这一时间段,赚得盆满钵满。

但是这种不断地挤榨已有芯片性能的挤牙膏式做法,最终还是要败给摩尔定律。7nm
的制作工艺优势,让阿瓦隆矿机不需要像比特大陆一样优化,就可以做到 2
倍于比特大陆 S9 矿机的算力。这或许意味着,比特大陆在 ASIC
矿机芯片上的领先优势似乎并非不可撼动。

国盛证券的报告显示,比特大陆2018年Q1的净利润为11亿美元。

嘉楠耘智除了首发 7nm
矿机芯片,还同时宣布了阿瓦隆矿场认证计划和嘉楠生态全球节点计划。加入阿瓦隆认证计划的矿主将获得矿场建设解决方案指导、资金和托管客户对接等一系列资源。不过嘉楠生态全球节点计划的细节,目前还没有公布。

比特大陆被指“一家独大”、“算力垄断”,从项目创始人,到经销商,再到矿工,反抗比特大陆的行动一直在上演。

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5月21日,LBTC创始人点付大头直指比特大陆是矿霸和分叉王,5月24日,被BTG创始人廖翔怀疑是攻击BTG幕后黑手。

从竞争格局来看,嘉楠耘智作为行业老二似乎想通过工艺更先进的矿机芯片、生态化的矿场运作来扩大自己的市场份额,目标成为比特大陆。而认准了人工智能的比特大陆,却想要成为
AI 领域的英伟达。

2018年7月31日,莱特币创始人李启威发布推特,称“比特大陆2018年Q1净利润达到11亿美元,所有比特币Q1的总价值为13亿美元,挖矿的奖励要么归矿工所得要么归矿机制造商,所以如果比特大陆赚这么多钱的话,给矿工们剩余的份额就所剩无几了。”

区块律动 BlockBeats 拿到的这份融资材料还引用了研究机构 Tractica
的报告,预测用于深度学习的 ASIC 芯片将从 2020 年开始进入高速增长阶段。

李启威的发声,除了为矿工发声,多少还有些对比特大陆算力垄断的不满。面对李启威的指责,比特大陆并未给出回应。

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有矿机投资者认为,“掌控着全球算力,且拥有极为庞大的矿场,随着其挖矿规模的扩大,持有大量比特币的矿机厂商实际已经成为了影响币价走向的庄家。

换句话说,比特大陆在港股 IPO
之后,仍然需要经历数字货币熊市和 ASIC
人工智能芯片逐步被接受这个过程,才能真正进入红利期。到那时,买入比特大陆股票的机构和散户才能大大方方套现。

对于比特大陆控制了比特币50%以上的算力这一说法,吴忌寒回应称,“比特大陆并没有那么多比特币算力,而是“受托”了很多比例的算力。客户自己运维矿机,只是把算力指向比特大陆经营的矿池,这种算力指向随时可以变化。如果比特大陆作恶,矿工会把算力切到其他矿池。”

但这段时间具体有多久,谁都不好预测。

ASIC矿机这种专业设备,一旦发生产品更新换代,算力普遍提升。或者币价暴跌,挖矿周期也在变长,矿工需要非常久的时间才能赚回成本,甚至根本无法赚回电费,只能停止挖矿,矿机在一夜间就成为了废铁。而产品的迭代的权力掌握在矿机厂商手里。

卖矿机利润超高,为什么还要转型
AI?

Siacoin首席开发者大卫o沃里克在《数字货币挖矿的现状》的这一博客里指出,部分ASIC制造商自己偷偷使用新矿机挖矿,直到不再盈利再卖给矿工。文章指出,“挖矿设备的总成本不到1000美元,也就是说花10000美元购买矿机的人给矿机制造商带来巨大的利润,一台矿机的利润足够制造商再制造9台矿机。ASIC矿机就是制造商的印钞机。

今年 6 月,吴忌寒在接受彭博社采访时透露,2017 年比特大陆的总收入是 25
亿美元。

根据《纽约时报》2016年一篇名为《比特币战争》的报道,“比特大陆为自己保留了数量可观的矿机。这些矿机分布在冰岛、美国和中国。”在2016年,这些矿机占全球比特币网络算力的10%。

根据区块律动 BlockBeats 获得的 Pre-IPO
融资材料,这 25 亿美元中有超过 90% 来自矿机的销售收入。比特大陆
2016、2017、2018Q1 的净利润分别为 0.97 亿、11.8 亿和 10.6 亿美元。

此前,比特大陆被部分矿工指责在销售机器前预先挖矿获益。比特大陆向财经网否认了这一指责,称比特大陆对秘密采矿实行“零容忍政策”,并且只在小批测试中使用这些非公开设备。

也就是说,去年比特大陆售卖蚂蚁矿机的净利率高达
47%。既然利润和增长情况这么好,为什么还要调整战略转向 AI 呢?

此前比特大陆生产的蚂蚁B3矿机,被矿工们曝出涉嫌虚假宣传、矿机算力不足、二手矿机卖散户等系列问题,比特大陆陷入矿工维权的纠纷之中。

我们认为主要原因有两个,其中最重要的是数字货币市场从 2018
年初开始下跌之后,始终没有显露出持续回升的迹象。比特大陆凭借研发比特币挖矿芯片和矿机销售起家,营收模型也高度跟比特币价格绑定,其掌握的算力也主要用来为比特币挖矿。

“比特大陆现在一家独大,完全无视矿工们的声音,这跟比特币世界里所提倡的去中心化,完全是南辕北辙。”矿工李楠表示。

当比特币价格持续上涨,矿工挖矿收益也会随之上升,市场上对矿机的需求就旺盛,从而能够带动销量快速增长。

“比特大陆的独大将是暂时性的现象。因为区块链行业的特征就是去中心化,这与中心化的公司业态从某种方面来说是冲突的。所以无论从行业竞争抑或产业发展的未来趋势来说,这种一家独大的模式肯定会被打破的。谈替代为时过早,但是未来一定是充分竞争的态势,不会出现一家独大的状态。”科银资本创始人Jacob
Cheng表示。

而当比特币价格缺乏增长动力且前途未明时,矿工一旦收益降低甚至出现亏损就可能会考虑不再继续经营矿场。通过线上交易购买矿池算力,也会慢慢变得不划算。

4.技术瓶颈

另一方面,比特币所采用的工作量证明(Proof of
Work)算法天然需要消耗相当高的电力用来挖矿,PoW
已经开始变得不受欢迎。据区块律动 BlockBeats 的不完全统计,目前全球采用
PoW 的数字货币大约有 700 多个,而市场上在交易的 2300
多个代币中绝大多数采用的是 PoS。

“比特大陆在今年以前确实独领风骚了,但是从今年下半年开始,比特大陆的市场份额、江湖地位其实会受到很多冲击。整个市场会进入到更加复杂的一个竞争局面,而且价格战一定会出现。”F5Tech集团创始人、LoMoStar创始人、Xstar创始人熊立健(高原飞熊)告诉财经网。

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对于矿机芯片行业来说,除了芯片本身成本,最核心的指标只有一个:功耗比,也就是挖一个比特币需要的电力或每T算力的功耗(W/Ths)。矿机芯片公司都在用尽一切办法降低W/Ths值,以降低矿机的功耗。节约的电费直接成为矿工的利润,也会促进矿机公司的销售。

国际清算银行(BIS)今年 6
月发布的一份报告显示,比特币在全球范围内消耗的电量已经达到 70
万亿瓦时,是以太坊的三倍还要多。

比特大陆依靠S9矿机(1387芯片)打败了无数竞争对手,成为矿业霸主。然而,近两年来,比特大陆在最重要的BTC产品线上并没有推出任何具有颠覆性优势的新芯片、新矿机,依然是靠2016年推出的S9矿机支撑市场,但该产品技术指标已经被竞争对手超越,芯动BTC矿机的功耗比比特大陆少20%多,神马矿机M10的功耗比比特大陆少40%。

另外一方面,币圈和链圈之外的普通人更容易受到权威人士观点的影响,从而持续怀疑数字货币的真实价值。

据业内人士透露,2017年以来,比特大陆的核心产品比特币矿机芯片屡遭市场冷落。2017年2月,BTC
16nm(纳米)芯片优化版本BM1X89芯片失败。2017年12月,BTC
12nm版本BM1X90芯片失败。2018年3月,BTC 10nm版本BM1X93芯片失败。

世界上最成功的投资人巴菲特上半年接受采访时表示,比特币是「老鼠药的二次方」。他的老搭档查理·芒格称比特币是「一文不值的人造黄金」,还引用刻薄小王子王尔德(Oscar
Wilde)的名言,「不堪言状之人捕猎不可入口之物」,把追捧比特币比喻为捕猎狐狸。

据悉,2017年第四季度,比特大陆斥巨资采购已经过气的BM1385 28 nm
WAFER(晶圆)芯片,用来生产新型号矿机V9。但是,矿工们很快发现V9矿机就是S7矿机,这批造价20个亿的100多万台V9矿机至今仍尘封在比特大陆的仓库。

这也许能反映出主流大众对比特币为代表的加密货币的整体认知:投资加密货币是在打水漂。

2017年末,比特大陆斥资10亿人民币,采购没有经过验证的12nm
BTC芯片BM1X90的RISK WAFER,期望流片成功同时备料生产矿机,以失败告终。

而在加密货币之外,人工智能是一个年复合增长率接近 40%
的蓝海。安防、自动驾驶、智能制造等领域对算力的需求在以指数级攀升。

2018年初,比特大陆投资30亿人民币下单采购10nm BM1X93芯片的 RISK
WAFER,芯片设计再次失败。

现在比特大陆选择了人工智能,IPO
之后就能看到人工智能这个市场会不会选择比特大陆了。

比特大陆向财经网回应称以上数据不实,但对于近两年在技术研发上取得了何种突破,比特大陆并未做出任何具体解释。

三个月翻三倍,几乎与小米持平的市值到底贵不贵?

据全天候科技,比特大陆将于9月份推出7纳米asic矿机芯片。据财经网了解,7纳米矿机芯片已有国内外多家厂家推出。

2013 年成立到现在,比特大陆还不满五岁,Pre-IPO 投后估值却已经达到 150
亿美金。跟 6 月完成的 B
轮融资相比,比特大陆只用了一个多月时间,估值上涨了 30 亿美金。

2018年6月,日本科技公司GMO集团宣布其7纳米矿机芯片已经接受预订货,10月份量产,届时全网算力将比现在增加9倍。GMO公布了GMO
B2矿机的价格及参数。这款矿机搭载了7纳米ASIC挖矿芯片,算力为24TH/s,而电力消耗能减少20%,网络设备的成本也将减少1/55。在这样的技术标准下,比特大陆不会有太多优势。

更令人错愕的是,在著名数字货币网站 Coindesk
曝光的最新信息中,比特大陆上市时最终会达到 500
亿美金的天价!这与同在港股上市的小米如今的 522 亿美金(4100
亿港币)的市值已经基本持平了。

据一位接近比特大陆的知情人士消息,核心人员的出走是比特大陆的出现技术瓶颈的重要原因之一。

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对于矿机芯片行业来说,失去了人才和技术优势,其实就是失去了核心竞争力。

投资者自然会疑虑:比特大陆这估值是不是太夸张了?

比特大陆研发的莱特币L3、以太坊D3、Zcash
Z9等矿机芯片,其技术指标也已被竞争对手“芯动科技”等对手赶超,比特大陆的技术优势正在逐渐丧失。

按照市盈率(PE)法计算,比特大陆在 Pre-IPO 轮(150 亿美金)的 PE
倍数(150/11.8)大约是 13 倍。相比之下,比特大陆对标的英伟达 PE 倍数为
43,英特尔是 25.2,高通是 34.8。而从 500
亿美金市值的爆出可见,比特大陆已经先于技术和市场,在
PE 倍数上和巨头们持平了。

“颓势已现。”一位业内人士这样评价比特大陆。

但请不要忘了,比特币的总量就只有 2100
万枚,挖矿产生的比特币每四年就会减半。目前全球的比特币已经被开采出了
80%,只剩下约 400
万个比特币可挖。而就目前的市场形势来看,未来一年比特币价格重回 20000
美元巅峰时刻的可能性小得可怜。

5.市场之忧、政策之患

按照这样的基本面估算,下一自然年挖出的比特币大约价值 36
亿美元。由于竞争激烈,比特大陆在未来一年最好的情况是占有 1/3
的矿机市场份额,同时取得 10% 的净利率,也就 1.2
亿美元净利润。如果我们保守按一年后市场仍愿意给出 20 倍 PE
来计算,比特大陆市值也就 24 亿美元左右。

Tokenclub区块链分析师孙航表示,“矿机厂商对下游市场的反应,略滞后于数字货币币值波动1~2个月,由于2017年全年、尤其是四季度数字货币市场空前火爆,所以矿机公司在今年第一季度的财务数据比较好看。随着币价下跌、市场矿机需求下降,不出意外的话,矿机厂商二季度的财报可能会大大低于市场年初的预期,也就是说,在未来几个月比特大陆的营收会下降,难以支撑起更高的估值。”

对于机构投资者来说,理论上还可以进行股转债操作,比特大陆收入很稳健,不至于还不起。但
IPO 之后接盘的散户,将面临极高的风险。

“市场使得这个行业进入到一个熊市的状态,不管是矿机厂商,矿工、矿场,现在其实都在做好过冬的准备。比特大陆接下来的市场占有率和利润率会受到冲击,财务指标会下降。所以赶在这个时机IPO,原因也是可想而知的。”高原飞熊告诉财经网。

区块律动 BlockBeats 了解到,比特大陆 150 亿美金的 Pre-IPO
份额卖得不好,并不是因为那些潜在股东认清了上述观点,而是他们觉得数字货币还存在不可忽视的政策风险。

除了资本市场可能发生的估值变化以及加密货币的币价的不确定性,政策风险也是比特大陆必须面对的问题。

另外需要指出的一点是,虽然比特大陆宣称 90%
的公司营收来自矿机销售,但实际上还有两项隐性收入没有透露细节。

2017年11月份,国家电网四川甘孜州电力有限责任公司丹巴县供电分公司发布《关于禁止比特币生产的紧急通知》,禁止耗电巨大,并可能存在的偷电行为的比特币矿场。

首先是比特大陆自己拥有的矿场,挖出来的比特币(BTC)、比特币现金(BCH)等数字资产如何处置。

2018年1月2日,中国人民银行互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布相关挖矿企业的整治文件,直接引发矿圈大规模恐慌。

其二是去年比特大陆主导的比特币硬分叉,尽管官方口径一直拒不承认自己是 BCH
幕后的操控者。其硬分叉之后产生的比特币现金(BCH)目前流通市值约 100
亿美元,最高时曾达到 686 亿美元,BCH
价格很大程度上也受到比特大陆的影响。

2018年3月,传中国将关闭比特币矿场。吴忌寒称比特大陆为此正研拟措施以应对政策风险,规划进军人工智能芯片、加强区块链领域投资,同时加速海外布局。

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2018年7月23日,新疆地区发布关于清退虚拟货币挖矿企业的通知。要求发电企业于今年8月30日前完成违规用电虚拟货币生产企业——“挖矿”企业的清退工作。

今年 4 月,BCH
出现六天暴涨近一倍的价格走势,这波短期拉升非常符合矿霸庄家的拉盘操作。

当挖矿面对政策挤压,币价持续下跌,继续专注矿机可能将比特大陆引向险境。

如果比特大陆真的对 BCH
有做市操作,这笔隐性收入将怎样体现在报表中,又怎样向股东和投资者解释?

6.AI“自救”

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最近两年在技术上遭遇瓶颈,资本市场和政策的不确定性,或许是比特大陆赴港IPO、寻求AI转型的原因之一。

上周末曝光的比特大陆财报显示,该公司将他们挖到的数字货币以成本价记在其他流动资产一列,值得注意的是该项资产中数字货币资产的价格波动不计入报表。

2017年11月,比特大陆发布了量产加速计算AI芯片(TPU)——Sophon
BM1680(算丰),吴忌寒表示,“比特大陆经过区块链芯片领域的发展,拥有优秀的芯片研发人才资源,全球多个国家设有研发办公室。在高速度、低功耗电路的设计上,我们积累很多。比特大陆目前这块业务的营收占比仍很小,预计未来5年内比特大陆40%的收入将来自AI芯片。”。

财报显示,比特大陆 2017 年 12 月底持有 84.18 万枚 BCH、3.68 万枚
BTC、92.5 万枚 LTC、31.2 万枚 DASH。而在 2018 年 3 月底,BCH 变成了
102.1 万枚,BTC 变成了 2.2 万枚,LTC 变成了 93.09 万枚,DASH 变成了 31.2
万枚。

据比特大陆产品战略总监汤炜伟介绍,比特大陆的第二代AI芯片Sophon
BM1682已经在2018年3月量产,第三代算丰1684将在今年9月份流片,第4季度量产,使用台积电的12nm工艺,其性能指标将达到6T运算力、30W功耗、同时还支持FP16、INT8等低精度计算。2018年底这一代是基于12纳米的一个最新工艺。未来会主要布局在安防+AI
、互联网+AI、城市大数据+AI三大领域。”

在 3 个月的时间里,比特大陆出掉了 1.48
万枚比特币,同时因为控制了绝大部分算力 BCH 增加了 17.92
万枚,历史财报也显示比特大陆正在使用自己的比特币库存来支撑比特币现金这个「太子」。

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比特大陆重金打造的AI芯片性能如何呢?

但是除了那些支持比特币现金的投资者和信仰人士之外,普通投资者对于持有比特币现金的热度并没有多少提高,更何况是在熊市里,大家纷纷开始「逃难」,更无暇来照顾这种分叉币。

以已经量产的Sophon
BM1682为例,其功耗为10(w/t),而寒武纪dadiannao的功耗仅为2.8(w/t),比特大陆重金打造的AI芯片的功耗是其竞争对手寒武纪的3倍多。

这次比特大陆 IPO,有一定可能性是通过上市吸血来继续支撑
BCH。然而上市之后的监管会更严格,拉砸不能再像以前那么随意了。

“挖矿需要大量重复的逻辑运算,挖矿芯片重复大量简单的逻辑运算单元即可,设计比较单一。而AI芯片不仅需要海量运算,也需要高度的灵活性、高效的数据交互效率,去迎合快速多变的深度学习算法的演进,不断适应神经网络的奇思妙想,这和ASIC挖矿芯片的设计思路天差地别。”深圳地区一家AI公司芯片业务负责人曾表示。

回到资产的讨论上,将数字货币作为公司的资产,这部分数字资产的涨跌都得公司自己承担,如果出现价格下跌的情况,需要计提减值,这将严重影响公司利润,最终这部分利润将分摊到每个股东身上。

国盛证券在报告中表示,虽然目前中国大陆人工智能芯片公司众多,但提高估值的资源抢夺战一旦开打,大者恒大趋势确立,许多无法获得优质资源,不能吸引优秀人才的新兴人工智能芯片公司将注定被淘汰。

比特大陆关机了

7.虚晃一枪

上周四,矿池统计数据显示,比特大陆旗下的蚂蚁矿池和 Bitcoin Block
Explorer – BTC.com 矿池算力下降了 9%,两者原来在整个算力池中占有 41%
的算力,现在已经下降到了 33%,比特大陆开始关闭矿机了。

ASIC矿机芯片和AI芯片设计有相通的地方,AI芯片难度更大技术要求更高,想要参与市场的竞争,性能十分关键。然而,这个领域中有多个技术储备雄厚且经过多年市场筛选的企业存在,与高通、海思、谷歌、AMD、英伟达相比,比特大陆并无优势。

市场分析认为,这是比特大陆不看好未来比特币挖矿收益的一个信号,也是继续支撑比特币现金的一个信号。

“比特大陆转型人工智能领域,但研发的AI芯片其实是简化版的GPU,可以用来做以太坊、zcash等所谓显卡算法的数字货币矿机。比特大陆的AI芯片大量出货并没有在AI行业,而是用于制造了以太坊矿机,zcash矿机等其他行业的一些矿机。”一位业内资深从业人员告诉财经网。

竞品的 7nm
矿机先行一步上市,比特币市场和比特币现金市场反应冷淡,比特币价格逼近成本价的险情多次出现,比特币算力难度持续攀高,政策层面并没有得到好转,矿机虚假宣传等等迹象都在告诉我们:挖矿虽然是一门生意,但它已经不再像以前那么好了。

财经网就此向比特大陆求证,得到回应“目前不方便接受采访”。

这不禁让人想起死海产业 ATM 和 POS 机。维珍创意是一家专门做 ATM 和 POS
机的金融业设备公司,两年前便提交了 IPO
申请,但是在移动支付的打压下,整个社会对于取现金用的 ATM 机和刷卡用的
POS 机需求量暴跌,导致该公司利润同步暴跌
90%。最终,维珍创意在这样的市场环境下选择放弃 IPO。

如果比特大陆研发的AI芯片的大量出货并没有在AI行业,而是用于大量制造以太坊等虚拟货币矿机,那么所谓的AI转型其实只是虚晃一枪,挂着人工智能的招牌继续在做矿机,不用担心与高通、海思、谷歌、AMD、英伟达等巨头竞争了。

对于死海产业来说,IPO
已经没有意义也没有了可能性。但是对于投资者来说,不明朗的数字加密货币行业,可能会让他们不看好比特大陆的
IPO。

这场看似风光的IPO事件,实则暗藏了比特大陆对自身未来发展的隐忧。

如此,只能靠人工智能了,至少在未来数年里,人工智能芯片还是蓝海。

比特大陆的崛起始于ASIC高效率挖矿芯片的出现,ASIC芯片完爆显卡GPU的挖矿效率。但是目前比特大陆已经在ASIC芯片的能耗/算力比战场上出现颓势,核心人员出走,导致产品迭代问题,技术瓶颈难以突破;而AI芯片挖矿又退回到传统的GPU兼容挖矿思路,目前看来这种设计并不能与专业ASIC挖矿芯片抗衡,同时AI芯片列强环伺,比特大陆优势难寻。

按照原定计划,比特大陆将在 8 月底或 9 月向港交所提交 IPO 申请,IPO
规模将达 180 亿美元,估值在 400-500 亿美元之间预计年内上市。

但屈指西风几时来,却不道流年暗中偷换,天时地利人和的机会往往转瞬即逝。以区块链行业的发展速度,即使强如霸主,扩张一旦失衡,踏错了路,也难免会登高跌重。

从矿机公司/矿主转变为人工智能公司,这次价值 150
亿美金的自我否定,比特大陆大约用了一年时间来完成。

但在人类公司史上,最终做出肯定或是否定的还是市场。

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