摩根士丹利重警告:纳斯达克崩盘正在比特币身上重演!

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本周动态回顾:申万国防军工行业指数下跌7.69%,沪深300指数下跌1.20%。

  

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    本周重点:中航集团提三个“70%”指标
,证券化标杆集团再引领趋势5月29日,证券时报报道,航空工业集团境内上市公司交流会上表示,航空工业计划到2020年实现三个“70%”,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%,目前证券化率达66%。

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我们认为:1、中航工业集团是军工央企集团中证券化率标杆,根据国家审计署、上海清算所等官方数据结果,其他军工央企集团证券化率多家不足10%(主要为航天科技\科工及电子科技集团),整体证券化率仅为20%,中航工业集团70%证券化率目标将为标杆率先提速引领军工证券化发展。2、社会化配套率70%目标,为民参军的配套参与继续打开空间,我们认为中航工业集团将继续引领行业发展,后续集团预计将跟随走向民企配套参与放开发展路径,军民融合民参军企业订单和产业参与度有望继续加强。

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基本面:一季报总量指标喜人,订单指标集体共振放量,基金持仓依然低配总口径:基于我们130家国有与民参军企业的样本集,行业140家上市公司总体收入变化中位数为15.4%,归母净利润21.9%,预收账款40.9%,存货20.8%增速。订单放量第一层级主机厂口径:沈飞、飞机、一机、中直,四大主机厂收入平均增速为51.2%,净利润实现扭亏为盈(变化幅度-200%),预收账款增速中位数为53.1%。

  混合基金的风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言,偏股型基金的风险较高,但预期收益率也较高;偏债型基金的风险较低,预期收益率也较低;股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。

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目前配置建议目前板块2018年涨幅为-15.4%,为申万一级行业倒数第五名,板块已连续两年半下跌,目前板块再次超跌接近2018年2月9日底部位置(目前1086.46、前期底部为1053.57)。考虑行业已进入订单放量、院所改制与资产证券化落地提速、股权激励深度实施的行业高景气发展阶段,我们持续看好板块自目前低配到超配的投资机遇(通过季报数据及近期板块走势分析预计,军工板块低配程度在0.5%(一季报为低配0.32%),2016年成长轨道板块配置为1.6-2.5%超配)。核心白马企业普遍估值进入30-35x
区域,主机厂内蒙一机进入30x
以内估值区域、中直股份低于50xPE,18年11家核心企业市值加权估值为41x,再次进入价值配置区域。

  

  FX168财经报社(香港)讯 根据国际知名投行摩根士丹利(Morgan
Stanley)周一(3月19日)发布的研究报告称,比特币的表现与近20年前互联网泡沫时期纳斯达克崩盘前的表现极为相似。

   
考虑到行业进入高景气周期,板块预计将于6月再迎建仓机遇,6月进入军工行情窗口(催化预期连续)。

股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金的风险收益特征如图所示。

  摩根士丹利在给客户的一份报告中称,2000年的纳斯达克和如今的比特币在步入熊市前的最“鼎盛”时期都曾上涨250%-280%。

    具体配置建议:

  3、根据投资目标的不同,可分为成长型基金、价值型基金和平衡型基金

  大摩策略师Sheena Shah表示:“比特币的上涨速度是纳斯达克的15倍左右。”

   
1、推荐在5月末及六月对板块进行再次布局配置,关注六月再入上行轨道的前期配置机遇(按照2017年6月20日中央军民委会议时间预测,预计2018年中会议也将在6月召开),中央军民融合委员会召开关注定价机制改革和军民融合中混改的推进。2、催化或将具备连续性:院所改制+资产证券化+定价机制改革+激励突破+大基金等。由于半年报于8-9月发布,6-8月空档期为扩散行情机会期,行情扩散分为三类:1)激励机制的持续落地&定价机制(订单主线),2)改制资产证券化(改革线),3)民参军。建议择机于5月末开始对板块年度主线、副线开启配置。

  成长型基金是指以追求资本增值为基本目标,较少考虑当期收入的基金,主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。

  在Shah看来,这些价格的波动以及交易量方面的相似表现可能是纳斯达克历史正在重演的迹象。

   
(1)主线(订单&激励,贯穿全年):订单&激励业绩释放逻辑,按照产业链地位由高到低的主机厂及核心配套企业为主线:中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份等

  价值型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金,主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。

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图片来源:摩根士丹利、FX168财经网

   
(2)主线2(改革):对院所改制证券化等配置:首批试点首家落地后续进入密集期,第二批试点或降至,改革线预计将为三季度主线。目前军工集团总资产证券化率仅为20%,其中关注证券化率不足10%的电科、航天科技\科工三大院所资产较重集团及热点航空领域:首批改制重点白马:航天电子、中航机电、中国卫星;大体量研究所:国睿科技、中航电子、四创电子、杰赛科技;小市值:航天晨光*

  平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。一般而言,成长型基金的风险大、收益高;收入型基金的风险小、收益也较低;平衡型基金的风险、收益则介于成长型基金与收入型基金之间。

  数字货币经历熊市并不新鲜。Shah说,自2009年诞生以来,比特币已经经历了四次熊市,价格下降28%到92%。

    (3)副线-高端制造核心资产\民参军:航发动力\
航锦科技、航新科技、金信诺风险提示:军工改革、国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

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  CoinDesk的数据显示,比特币的价值已经从去年12月的峰值2万美元跌至今年2月的低点7000美元左右,跌幅约为70%。

   
基金投资者教育手册连载(五)

  平均而言,比特币在每一波熊市浪潮中损失45%到50%的价值,Shah称,这与18年前纳斯达克的表现类似。

   
基金投资者教育手册连载(四)

  Shah说道:“从2000年开始的纳斯达克熊市有5次下跌,平均跌幅达到44%。”

   
基金投资者教育手册连载(三)

图片 3图片来源:CNBC、FX168财经网

   
基金投资者教育手册连载(二)

  交易量可能是另一个危险信号。Shah说,自去年12月以来,比特币交易量已跃升近300%。但在熊市之前的每一次反弹之后,成交量都会出现下降。

   
基金投资者教育手册连载(一)

  Shah认为,比特币和纳斯达克进入熊市之前的交易量激增并非表明交易更加活跃,而是交易者争先出逃所致。

  摩根士丹利指出,比特币交易的变化与纳斯达克趋势无关,但可能是“一个有趣的发展”。

  近期比特币可谓负面消息缠身,包括美国和日本监管审查收紧、有消息称Mt.
Gox的破产受托人已开始为该交易所出售比特币以偿还债权人,此外,谷歌宣布将从6月开始禁止推广加密货币和首次代币发行的网络广告在其网站出现。

  自从比特币去年接近2万美元大关后,在短短的几个月内就跌去超过一半。

图片 4比特币走势 图片来源:彭博、FX168财经网

  管理着5,000亿欧元资产的安联环球投资认为,比特币泡沫是什么时候破裂的问题,而非会不会破裂的问题。

  安联环球投资全球经济与策略部门主管Stefan
Hofrichter在近期刊发的文章中表示:“我们认为其内在价值是零,比特币无法产生任何收入流。”

  先锋(Vanguard)全球首席经济学家Joe
Davis也对比特币表达了否定态度。他称,比特币很可能最后一文不值。Davis指出,数字货币疯狂的波动性让其很难成为保值工具和交易工具。

  此外,有“末日博士”之称的知名经济学家鲁比尼(Nouriel
Roubini)将比特币称之为“人类历史上最大的泡沫”。

  校对:Sarah

责任编辑:何凯玲

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