中国神华:一体化龙头业绩稳健,负债与资本开支继续下降

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  本报讯
据wind资讯统计,在封闭式基金净值增长率排名前10位中,博时基金旗下的四只封基占据了其中三席,基金裕隆、基金裕阳、基金裕华分别以71.53%、71.05%和69.97%的复权净值增长率,排名第5、第7和第10位,显示了博时基金公司优秀的投资管理能力。

事件:4月28日晚公司发布2018年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入629.79亿元,同比增加3.14%;利润总额174.82亿元,同比下降1.15%,归母净利润116.33亿元,同比下降4.92%,扣除非经常性损益后的净利润116.39亿元,同比下降3.90%;经营活动产生的现金流净额为118.10亿元,同比下降52.73%;基本每股收益0.59元,同比下降4.9%。点评:

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  其中,基金裕华将于7月6日终止上市,基金名称变更为博时新兴成长

    煤炭产量小幅下滑,售价和成本有所上升,总体稳定。

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股票基金。博时新兴成长股票基金在办理完基金份额变更登记后,将于近期开放集中申购,集中申购代码为“050009”。(庄少文)

   
2018年1-3月,受哈尔乌素露天矿暂无煤炭产出影响,公司一季度实现商品煤产量7210万吨,同比下降7.6%,实现煤炭销量10840万吨,同比下降4.3%;实现平均煤炭销售价格440元/吨,同比增加4.8%,其中,自产煤及采购煤销量9950万吨,同比下降7.8%,综合售价437元/吨,同比增加3.8%。公司煤炭板块实现营业收入487.85亿元,同比增加0.2%,营业成本351.55亿元,同比增加5.0%,实现毛利率27.9%,较2017年一季度下降3.3个百分点,公司毛利率小幅下滑主要包括两方面,一是公司一季度外购煤销售量同比增长41.8%,相关采购成本增长较快;二是煤炭产量同比下降导致吨煤人工成本及折旧摊销增加,叠加暂时停产露天煤矿为恢复生产开展土方剥离耗用材料增加,公司成本有所上升,导致毛利率小幅下滑。我们预计2018年煤价将继续保持逐步上扬态势,公司盈利能力将得到恢复。

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售电及发电小时数增幅较大,受益于电价上涨,公司电力板块毛利率小幅增加。

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2018年一季度,受全社会用电量同比增长9.8%,叠加水电出力偏弱影响,全国火电设备发电量同比增加6.9%,一季度公司完成发电量665.0亿千瓦时,同比增长11.02%;完成总售电量624.8亿千瓦时,同比增长11.15%。截至2018年3月底,公司发电总装机容量达到57,755兆瓦,较上年末下降100兆瓦;其中:燃煤发电机组总装机容量55,884兆瓦,占公司总装机容量的96.76%。公司燃煤机组平均利用小时数达到1,162小时,同比增加91小时,增幅8.50%,较全国煤电设备平均利用小时数1089小时高73小时。一季度公司实现综合售电价317元/兆瓦时,同比增加3.26%;发电分部平均售电成本为263.2元/兆瓦时,同比下降1.7%,主要原因是售电量同比增加导致单位人工、折旧及摊销成本等下降。一季度公司电力板块实现营业收入208.85亿元,同比增加15.6%,营业成本165.15亿元,同比增加9.0%,毛利率20.9%,较2017年同期增加4.8个百分点。受益于电价上涨以及售电及发电小时数增加,公司电力板块毛利率小幅增加,盈利能力有所提升。

 新浪外汇讯,美国旧金山联储主席威廉姆斯上周五在洛杉矶的活动上发表讲话称,美国经济各个部门和地区出现广泛改善,而且世界经济增长也更健康。与此同时,通货膨胀开始回升,未来应当加快升息步伐。威廉姆斯的言论增加了投资者对美国加息的预期,将会刺激美元指数走强,进而打压黄金及白银的表现,同时将会支撑美元/人民币的趋势。

    路港航高效协作发展,板块盈利能力得到持续增强。

  美联储在2018年将会持续缩表,美国纽约联储主席杜德利指出,美联储资产负债表或将收缩至3万亿,或者规模更大。美联储的缩表,美元的整体供给将会减少,这将会刺激美元指数走强,对黄金及白银的走势可能会形成压制。

   
铁路方面:2018年一季度公司自有铁路运输周转量681亿吨公里,同比增加0.3%,铁路板块实现营业收入92.32亿元,持平2017年同期,实现毛利59.26亿元,同比增加2.7%,毛利率达到64.2%,较17年一季度提高1.7个百分点,公司铁路运输服务持续发力,盈利持续提升。港口方面:2018年一季度公司港口下水煤量5890万吨,同比下降13%,其中,通过黄骅港下水煤量4200万吨,同比下降11.2%,通过神华天津煤码头下水煤量1010万吨,同比下降8.2%。一季度公司港口板块实现营业收入14.58亿元,同比增加4.7%,实现毛利8.46亿元,同比增加5.8%,毛利率达到58.0%,较17年一季度提高0.6个百分点。航运分部:2018年一季度公司实现航运货运量2490万吨,同比增加13.2%,实现航运周转量210亿吨海里,同比增加11.1%。一季度公司航运板块实现营业收入11.02亿元,同比增加69.8%,实现毛利7.86亿元,同比增加55.0%,毛利率达到28.7%,较17年一季度提高6.8个百分点。我们预计未来伴随煤炭行业的企稳发展,公司运输业务持续发力,板块协同效应进一步突显,板块盈利能力将得到持续增强。

  国际黄金上周走继续走弱,创两个半月来最大周度跌幅,因受美债收益率攀升提振,美元从上周触及的三年低位回升,同时市场预期美联储今年会继续加息,这通常会打压无利息收入的黄金。美债收益率攀升使美元有望在年内连涨第二周。股市在近期重挫后也回稳。短期内,金价继续回落调整的压力仍然较大。上方多空分水岭依然是1336一线,该位置之下,主空思路对待,该位置之上则调整思路低多对待。

   
经营性现金流受应收应付等影响阶段性降低,投资支出的现金流和负债率较上期继续下降。

  技术面来看,日线来看,金价亚市开盘即突破布林带中轨,目前有试探MA30的迹象,MACD上绿色能量柱放量,但笔者认为不破1336依然不能过分看多,以高空为主;四小时线上看,布林带收口运行,短期均线向上有呈金叉之势,指标KDJ三线收口运行,MACD双线持续金叉向上,红色动能逐渐增量,整体上看黄金偏强,但日线图上看黄金依旧处于下跌通道之中,KDJ\MACD等指标均显示空头趋势,综合来看,日内操作上建议反弹做空为主。

   
18年一季度受经营性应付项目余额减少、经营性应收项目余额增加、存货余额增加导致公司现金净流入短期下降。另一方面,一季度公司投资支出的现金流28.32亿元,较17年四季度62.43亿元环比下降54.64%,同比下降86.77%,公司投资活动对现金流的影响呈逐步下降。此外,截至18年一季度公司资产负债率32.10%,较17年末下降1.84个百分点,公司资产负债率下降且负债率水平较低,负债结构合理,叠加煤价持续高位运行,公司盈利较为稳健,现金流充沛。

  黄金2.26操作建议:

   
盈利预测及评级:我们预计公司18-20年营业收入分别为2607.32、2684.11、2721.42亿元,归母净利润分别为491.62、509.80、509.16亿元,摊薄每股收益分别为2.47元、2.56元、2.56元。我们看好公司煤电路港航化的纵向一体化经营模式,在煤价高位震荡运行的大背景下,公司煤炭及运输板块协同效应逐步显现,公司盈利能力将大幅提升,维持公司“增持”评级。

  #1、不破1336空单进场,止损1340,目标看1330下方;

   
风险因素:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。

  #2、1326一线多单进场,止损4美元,目标看1335一线;

  国际白银上周五最高16.640,收盘16.540,最低16.504。白银价格上周五小幅下行,结束了日K线图两连阳的格局,市场逢高沽盘力量比较强。目前白银维持在日线图震荡下行的格局,整体走势维持向下不变。日K线图中各条均线开始分化,相应的KD指标中,双线维持向下,可能会压制银价走势。白银价格整体维持下跌不变,投资者可考虑少量卖出沽空,注意止损。

责任编辑:陈平

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