正规十大彩票平台均胜电子:高田并表完成,整合效应渐显

上市公司中报披露完毕,航空方面,受油价上涨和汇率波动影响,航司盈利能力承压,长期受益于民航供给侧改革和票价市场化政策的影响,行业竞争格局有望改善,相关公司为中国国航、南方航空和东方航空等。快递方面,顺丰控股、申通快递、圆通速递在业务量上分别同比增长35.3%、18.7%、24.5%。可见,顺丰龙头地位依然稳固,快递行业增速依然乐观。2018上半年,全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件,同比增长27.5%,受益新电商、新零售模式带来的增量,我们认为2018年快递行业业务量能维持25%左右的同比增幅,依然是交运行业中的成长性板块。相关公司为顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等。

业绩总结:2018上半年,公司实现营业收入226.3亿元,同比增长72.9%;归母净利润8.2亿元,同比增长33.4%;基本每股收益0.87元;毛利率15.1%,同比-3.0pp,净利率4.2%,同比+1.9pp。

1.投资事件

   
陕西省交通运输厅与省财政厅、省物价局印发《关于开展高速公路差异化收费试点工作的通知》,明确今年9月至2019年9月,在陕西境内部分高速公路开展货车差异化收费试点工作,共涉及7条高速公路、44个收费站。(中国交通新闻网)

   
高田完成并表,业绩表现突出。受益于高田4月交割并表,Q2业绩提升显著,单季度实现收入156.5亿(同比+138.4%,环比+124.0%),归母净利7.9亿(同比+93.8%,环比+2440.1%)。2018H1,公司整体业绩表现突出,实现营收226.3亿元(+72.9%);归母净利8.2亿(+33.4%,业绩指引归母净利4-5亿)。其中,汽车安全和汽车电子营收为158.9亿(+136.0%)/47.5亿(+8.2%),毛利率为13.4%(-4.1pp)/18.7(+2.2%)。虽然收购之后的整合影响了安全业务的利润率,但随着整合的不断推进,预计会有所改善。

    公司公告2018年半年度报告。

    公司要闻

   
非经常性费用逐步清算,Q2起业绩拐点向上。随着收购高田带来的中介费、财务费等近2亿元的一次性费用逐步结清,Q2三费率改善明显,期间费用率降至9.0%,环比下降6.4pp,其中,管理费用率降至9.83%,环比下降0.8pp。后续随着整合的推进,高田将摆脱之前气囊事件的拖累及非经常性费用的影响逐渐恢复利润率,KSS也有望借助高田的规模效应提升盈利水平,各项目之间的协同效应将逐渐显现。公司整体的盈利能力有望企稳回升。

    2.我们的分析与判断

   
长久物流(603569):与重汽济南动力公司设立合资公司山东长久重汽物流有限公司,注册资本2000万元;本公司以货币出资1500万元,占比75%。

   
实力强劲+客户优质+订单充足,公司未来发展可期。1)实力强劲:从德国普瑞到IMA、KSS,再到高田,公司成功收购各领域的强势企业,实现了汽车安全、汽车电子及智能制造的业务布局,产品质地和技术实力均处行业前列;2)客户优质:公司主要客户已涵盖宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特等全球整车厂商与国内一线自主品牌,借助高田又成功切入丰田、本田等日系品牌供应体系;3)订单充足:2017年,公司新获订单380亿元(HMI/智能车联/汽车安全/功能件业务分别获订单126亿元/40亿元/22亿美元/59亿元),2018H1,公司又新增50亿美元汽车安全订单,在汽车电子以及新能源方面也有诸多斩获,在手订单充足,业绩增长基础夯实。综合看来,公司未来发展值得期待。

   
业绩快速增长,现金流大幅改善。2018年上半年,公司实现营业收入340.08亿元,同比增加36.34%。实现归母净利润10.85亿元,同比增长27.95%;实现扣非净利润为9.74亿元,同比增长22.56%;公司强力拓展国际市场,境外合同额在上年大幅增长的基础上持续稳中向好,推动境外大项目落地。报告期公司经营活动现金净流量32.95亿元,去年同期为-14.23亿元,经营现金流扭负为正。稀释EPS为0.22元/股,同比增长29.41%。

    风险提示:宏观经济增长不及预期;公司发展不及预期;政策不及预期等。

   
盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润10.4/12.8/15.4亿,对应EPS分别为1.10/1.35/1.63元,对应估值21倍、17倍、14倍。公司通过外延并购在汽车安全、汽车电子等领域深度布局,技术全球领先,正向国际化零部件巨头迈进,细分领域发展空间大,公司成长性好,给予公司2018年27倍估值,对应目标价29.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。

   
盈利能力略有下降,费用率改善明显。上半年公司毛利率为11.93%,同比减少1.83pct,净利率为3.47%,同比减少0.29pct。上半年公司期间费用率为6.38%,同比减少1.45pct。管理费用率为5.61%,同比减少0.71pct;财务费用率为0.24%,同比减少0.78pct;销售费用率为0.53%,基本维持稳定。

   
风险提示:订单完成进度低于预期、整合进度低于预期、盈利修复低于预期等风险。

   
新签订单高增长,业绩有望迎来拐点。报告期内,公司新签合同800.74亿元,同比增长41.51%。其中,新签境内合同404.17亿元,同比增长68.62%。新签境外合同396.57亿元,同比增长75.70%。新签合同的行业占比分别为:化工26.71%,石油化工16%,煤化工10.08%,电力0.57%,建筑6.35%,环保3.99%,其他36.3%。石油化工、电力占比进一步降低,煤化工、化工占比提升,公司非化工类合同额占比已经达到50%,建筑类、环保类新签合同额占比都有较大幅度的增长,公司已经全面开展转型升级的发展战略,并取得了初步的成效。随着订单逐步落地,公司业绩有望迎来拐点。

   
我国能源结构是“富煤贫油少气”,煤化工产业作为实现煤炭资源高效利用的有力手段。根据《现代煤化工“十三五”发展指南》,预计到2020年我国将形成煤制油产能1200万吨/年,煤制天然气产能200亿立方米/年,煤制烯烃产能1600万吨/年,煤制芳烃产能100万吨/年,煤制乙二醇产600~800万吨/年。公司有望受益。

    3.投资建议

   
预计公司2018-2020年EPS分别为0.50/0.64/0.78元/股,对应动态市盈率分别为13/10/8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。

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