正规十大彩票平台顶固集创:新股询价报告

事件

公司专业从事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生态门和其他智能家居产品的研发、生产和销售。经多年的发展与市场开拓,“顶固”品牌已成为定制家具和精品五金行业的知名品牌,在广大消费者中有较高的知名度和美誉度,成为公司核心竞争优势之一。“顶固”品牌以时尚的设计、优良的品质,在消费者中拥有较好的口碑,曾获得“中国驰名商标”、“广东省著名商标”、“广东省名牌产品”、“定制家居领军品牌”等多项荣誉。

1.事件

    广州发展发布2018年半年报,归母净利润同比增长21.82%

   
(1)公司在精品五金领域也拥有深厚的技术,相对同行业企业以固有的五金件而去设计相应的定制家具产品,公司可以根据客户个人化需求同时设计定制家具及相应的精品五金件,比如公司针对定制衣柜而开发不同开角、不同功能的连接件,以及护墙板连接装置等,使得定制家具更方便安装,且质量优秀、美观度高。公司精品五金技术还有助于提升公司在智能定制家具产品方面的优势,因为智能家具多是机电、软件设备集成于五金件上,而公司可根据机电、软件设备开发相应的精品五金件,形成集成一体化。

    公司发布了2018年中期报告。

   
广州发展发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入122.99亿元,同比增长20.15%;实现归母净利润4.36亿元,同比增长21.82%。上半年公司EPS为0.16元,加权平均ROE为2.68%,同比增加0.37个百分点。

   
(2)公司自成立以来,以合作共赢为理念,依据经销商相关管理制度,建立了与公司紧密合作、共同成长、遍布全国的营销服务网络。截至2018年6月30日,公司已经发展了定制衣柜及配套家具产品经销商470家,专卖店552家;精品五金产品经销商397家,专卖店543家;定制生态门经销商218家,专卖店221家。目前公司已形成了全国性的销售服务网络布局,未来销售渠道还将继续向四、五线城市下沉,为公司快速发展奠定坚实市场基础。

    2.我们的分析与判断

    简评

   
(3)公司是行业内拥有定制衣柜及配套家具产品大规模柔性化定制生产能力的企业之一,实现了大规模柔性化生产工艺,解决了定制家具个性化与规模化生产矛盾的难题。在精品五金生产方面,公司拥有较多数控机器设备,并与公司软件系统无缝链接,可自动化处理设计方案。公司形成了多项生产技术及工艺方面的核心技术,包括高速精密连续冲压成型、静音滑轮二次注塑成型、吊轮的高承重及耐磨工艺、门扇四端面精裁铣型一次成型、门扇锁具孔及暗铰孔加工等。

    1)净利润同比增长23.26%,盈利能力进一步提升

    三大业务齐发力,上半年收入实现高增长

   
2018H1,公司共计实现营业收入66.25亿元,同比增长33.55%;归属于母公司股东净利润15.74亿元,同比增长23.26%;基本EPS0.18元,同比增长28.57%;加权平均ROE为6.67%,同比提升0.94个百分点。公司盈利能力持续增强,主要受益于公司产融结合的业务模式和综合金融布局的深化。其中,中航租赁资产规模的增长、中航信托业务的创新转型以及中航财务强化资金集中管理成为业绩提升的主要驱动因素。

   
公司上半年营业收入同比增长20.15%,主要原因在于电力、燃气、能源物流业务均实现了较高增长。电力业务方面,受益于电力需求回暖的影响,上半年公司火电板块共完成发电量88.14亿千瓦时,上网电量82.77亿千瓦时,同比分别增长22.54%和22.84%。燃气业务方面,受广州市“管道燃气三年提升计划”的要求,上半年公司共实现天然气销售量6.21亿方,同比增长15.51%,同时公司还增加新覆盖居民用户13.4万户,新签工商业和公福用户日用气量13.9万立方米,同比增长121%。能源物流业务方面,公司完成煤炭销售量1060.19万吨,同比增加33.14%。

    2)租赁、信托和财务业务表现靓丽

    新能源装机快速增长,发展前景较为乐观

   
租赁业务来看,2018H1,中航租赁实现净利润6.10亿元,同比增长43.19%。截至2018年6月末,公司应收融资租赁款累计11120亿元,较年初增长17.31%。报告期间,中航租赁积极拓展市场,租赁资产规模快速增长带动业绩较快增长。2018年8月31日,公司发布增资公告,拟对中航租赁增资51.28亿元,用于扩大中航租赁业务规模、提升中航租赁市场竞争力、加强其抗风险能力。公司租赁业务有望持续受益业务规模的增长。

   
报告期内,公司继续加大新能源业务的发展力度,上半年公司广汽丰田三期等一批新能源项目建成投运,新能源投运项目达到23个,较去年年底增加5个,并网装机容量180MW,同比增长58%。新能源业务上半年共完成发电量1.16亿千瓦时,上网电量1.13亿千瓦时,分别同比增长71.92%、77.10%。目前,公司一批风电、光伏建设及并购项目正按计划推进中,我们判断未来新能源板块将为公司带来较大的增长空间。

   
信托业务来看,2018H1,中航信托实现净利润9.51亿元,同比增长26.26%。大资管新规落地对整个信托行业造成冲击,资产规模增速放缓。公司积极应对,持续加大业务创新转型力度,积极发展各个领域、不同类型的信托业务,创新产品设计,实现受托资产规模快速增长。公司信托产品设计包括了股权投资、债权融资、BT、有限合伙投资、应收账款收益权、产业基金等多元化的业务结构。截至2018年6月末,公司信托业务资产管理总额6535.36亿元,同比增长14.55%。

    投资广州LNG应急调峰站,气源供应无忧

   
财务业务来看,2018H1,中航财务实现净利润5.26亿元,同比增长57.96%。中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管理及多元化金融服务,加强航空工业资金集中管理和提高集团资金使用效率。报告期间,中航财务强化资金集中管理,导致同业往来收入大幅增加和资金使用效率提升,推动公司利润增长。

   
今年8月21日,公司董事会同意由全资子公司广州燃气集团投资建设广州LNG应急调峰站项目,项目总投资43.78亿元。首期项目设计规模为110万吨/年,约合15.4亿立方米,项目建设期为3年,经营期25年。如果按加工单价0.34元/立方米测算,那么项目投资财务内部收益率(所得税后)为5.89%。LNG调峰站建成后,将使得公司的天然气气源得到进一步有效保障,燃气板块销售规模有望进一步扩大。

    3)股权投资业务高速增长,加速产融结合

    维持买入评级

   
以产业投资、实业投资为代表的股权投资业务利润实现高速增长。中航投资控股、中航航空投资和中航新兴投资分别实现净利润6.04亿元、0.47亿元和0.15亿元,同比分别增长2.21倍、22.5倍和87.5%。在股权投资层面,公司依托股东航空工业高新技术、产业资源和品牌优势,紧密围绕航空工业各产业链,积极开拓航空产业投资,同时聚焦战略新兴产业发展,深入挖掘产业投资机会,加速产融结合,激发股权投资新活力。

   
长期来看,我们认为我国煤炭供需格局将逐步由目前的紧平衡转为供略大于求的局面,煤价中枢有望下移,公司火电资产盈利水平将得到一定改善。同时,受益于天然气下游需求的持续高增长,我们认为公司的燃气销量未来也将保持当前这样较快增长的态势。另外,随着广州LNG应急调峰站的逐步投产,公司的燃气业务规模也有望进一步扩大。我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入25.07亿元、25.90亿元和26.76亿元,归母净利润7.36亿元、8.16亿元和9.29亿元,对应EPS分别为0.27元、0.30元和0.34元,维持买入评级。

    4)综合金融布局深化,增资扩股110亿元并积极引进战略投资者

   
2018年以来,公司陆续出资设立了中航融富基金、河南中原金融租赁、纽蓝租赁和成都益航资管,并且通过子公司中航投资控股入股广发银行,综合金融布局进一步深化,协同效应增强。此外,公司子公司中航投资控股拟增资扩股金额不超过110亿元,主要用于下属子公司业务发展、偿还部分银行贷款以及参与产业投资等。增资扩股之后,公司资本实力将得到有效补充,有助于解决下属子公司发展资金瓶颈问题。同时引进战略投资者,有利于公司深入贯彻产融结合战略和军民融合战略,抓住非银行金融业发展机遇以及军、民产业投资机会,积极与战略投资者开展业务协同,提升公司长期盈利能力。

    3.估值及投资建议

   
公司作为中航集团旗下金融平台,主要为集团成员单位提供综合金融服务,产融结合优势显著;持续深化综合金融布局,创新打造“产、投、融”模式,协同效应明显;未来有望受益战略投资者引进,有效提升综合金融服务能力。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测2018-2020年EPS为0.39/0.45/0.55元,对应2018-2020年PE为11.38X/9.87X/8.07X。

    4.风险提示

    业务转型不及预期;资产质量风险加大。

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