正规十大彩票平台科斯伍德:1捌年招生顺遂,龙门全年开始展览实现业绩承诺

维持“买入”评级,目标价37.7。公司上半年实现营业收入111.94亿,同比增长15.14%,上半年运营商资本开支下滑,同时受贸易战事件影响背景下,营收增长符合预期;归属上市公司净利润4.67亿,同比增长3.87%,扣非净利润4.56亿,同比增长6.64%,基本符合预期。预计2018-2020净利润10.21亿/12.46亿/16.98亿,EPS为0.92元/1.12元/1.52元。给予2018年41倍PE,对应目标价37.7元,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布半年报,实现营业收入3.09亿元,同比增长33.8%,归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长4.39%,扣非净利润0.52亿元,同比增长4.29%,EPS
为0.32元。

事件:

   
立足光通信核心竞争力,保持研发高投入,加速布局5G。上半年研发支出11.37亿,同比增长14.54%,占营收10.2%,持续保持在核心技术的研发投入。立足光通信传统优势,推出5G的FitHaul
全新承载解决方案,提升超低损大有效面积光纤传输性能,满足未来5G时代对于大容量数据传输的要求。我们预计5G频谱确定在即,运营商开始逐步进入2019年的5G试商用建设规划,作为5G基础的光通信承载网业务有望直接受益。受运营商资本开支继续下滑的影响,上半年销售毛利率23.28%,相较去年同期23.36%的毛利率略有下滑,但随着明年5G建设周期开启,资本开支企稳回升,我们认为公司盈利能力将同步回升。

   
收入保持较快增长,财务费用增加影响利润。上半年公司消费类特种化学品与健康医疗服务双平台在行业优势地位进一步巩固,收入持续稳健增长,PVP
产品收入同比增长16.92%,欧瑞姿销售约100吨,贡献利润约900万元;基因测序、肿瘤早期诊断、分子诊断服务业务收入分别同比大增42.15%、66.96%、92.47%。净利增速明显低于收入增速主要因上半年公司投资BV
及精准医疗工作室,并回购1亿元股份,导致财务费用较去年同期增加1279.5万元,销售净利率同比下滑4.04pct。

   
公司公告2018年半年度业绩,实现营业收入4.72亿元,同增113.89%;归母净利润7232万元,同增657.33%;扣非后归母净利润2131万元,同增205.13%。

    积极转型ICT,从通信技术向信息和应用延伸;全球市场拓展加速推进。
在保持轨道行业区域性传统优势的同时,逐步稳固政法云、城轨云、智能化建筑业务等行业地位,同时为运营商业务转型升级提供ICT整体解决方案。全球化拓展加速推进,公司在全球构建了完备的销售与服务体系,形成11个大片区服务中心、57个本地服务中心,覆盖90多个国家和地区,提供全球化、集中化、智能化、ICT一体化服务。从子公司武汉烽火国际营收情况来看,上半年实现收入12.83亿,净利润1434万元,分别同比增长89%和3210%,全球化带动海外营收增长,同时ICT转型带来利润增厚,未来海外市场会是业绩亮点。

    内生外延并举,加快推进重组BV。公司在重新通过美国FDA 认可后,PVP
与欧瑞姿将快速进入欧美高端市场,公司中报显示已与某国际知名制药企业签订3年期重大销售协议,自2020年1月1日开始履行,预计将贡献收入1.9亿元、净利润9964.5万元,按此测算后年特种化学品业务就将贡献净利超过1亿元。精准医疗业务通过与德国海德堡医学院等合作的乳腺癌早期诊断项目,预计将于明年开始市场开拓期,空间极大。重组BV
已在加速推进中,3月16日新开源生物收购完成至6月末已实现净利润1670万元,重组完成后将大幅提升公司精准医疗业务竞争力。

    点评:

   
风险提示:5G进度推进不达预期;运营商资本开支持续下滑;贸易战影响持续,对国内运营商项目政策推进造成影响;海外市场进展不达预期。

    维持“买入”评级。预计公司18-20年EPS
分别为0.56元、0.82元、1.07元,当前股价对应PE
分别为30倍、21倍、16倍。公司特种化学品与健康医疗业务均持续较快增长,同时通过重组BV、参股永泰生物、设立精准医疗工作室加速转型,未来业绩成长空间巨大。维持“买入”评级。

   
业绩符合预期,龙门并表增厚利润。公司净利润大幅增长主要源于:1)龙门教育于2018年1月并表,实现净利润5763万元,贡献并表利润2868万元(49.76%权益),教育板块业务已成为公司业绩的重要增长点;2)公司收到龙门教育2017年度现金分红,计入投资收益4968万元。

    风险提示:BV 重组进度低于预期的风险。

   
2018年招生顺利,全年有望完成业绩承诺。2018H1,龙门教育实现营业收入2.41亿元、归母净利润5763万元,分别同比增长31.0%、34.2%,业绩保持较高增速。分业务看,封闭培训、K12课外辅导、软件销售业务收入占总收入的比重分别为50.2%、33.2%、16.6%,其中封闭培训与K12课外辅导业务贡献主要收入来源。

   
(1)封闭培训:2018H1实现收入相比去年增加2802万元,得益于学生人数增长以及实验班与精品班班型的比重增加带动人均客单价提升。目前,公司共有全封闭中高考补习培训校区7个,其中西安校区招生超1万人,2018年7月预收下半年学费1.5亿元,同比增长40%。未来武汉、长沙等校区的建成落地将驱动封闭培训业务持续增长。

   
(2)K12课外辅导:已覆盖11座城市,2018H1实现收入0.8亿元,同比增长约43%,K12业务仍将侧重于一对一、小班教学。另外,龙门依托K12培训中心积累的资源为全封闭培训业务提供支撑,实现全封闭模式的异地扩张。

   
积极应对新政策的要求,市占率有望进步一提升。随着各地中高考改革陆续实施,以及近期《民促法》(送审稿)、《关于深化考试招生制度改革的实施意见》等政策文件相继出台,一方面,龙门围绕新高考生打造系列产品线,延伸素质教育、核心素养、生涯发展规划等与教育培训具有协同效应的业务进行布局;另一方面,龙门根据最新政策要求,对教学内容与教学计划进行调整,已制定以3个月为中心的“两季三训”的短期培训模式。《意见》本质上提高了行业准入门槛,加快了行业集中度提升,龙门基于品牌及规模优势市占率有望进一步提升。

   
投资建议:龙门作为中高考封闭培训的细分赛道龙头,立足区域市场辐射全国,目前K12教培市场集中度仍低,龙门基于现有的口碑与规模优势有望进一步提高市场占有率,未来将以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。预计公司2018-2020年净利润分别为1.17/0.95/1.14亿元,对应EPS0.48/0.39/0.47元,对应PE21/26/22倍。其中龙门净利润1.3/1.6/1.9亿元,并表利润0.65/0.80/0.95亿元(增速30.0%/23.1%/18.8%)。鉴于未来公司业绩具有较高的成长性,以及并表比例有望进一步提升,给予2019年30倍目标PE,目标价11.7元,维持“买入-A”评级。

   
风险提示:K12教培领域政策监管趋严,办学牌照审批进度不达预期,异地扩张进度不达预期。

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注