电力设备行当201第88中学报计算:集团分歧,聚集龙头

新业务拓展顺利,91Y平台成为公司游戏业务支柱

卫星定位终端业务承压,加大民用市场开拓力度

电力设备新能源行业上半年业绩同比上升,Q2表现好于Q1:2018年上半年,电力设备新能源行业93家上市公司整体实现营收2246.98亿元,同比增长15.08%;实现归母净利润196.5亿元,同比增长36.81%。分季度来看,2018Q2的营收环比增长43.85%,归母净利润环比增长59.03%。

   
公司上半年收入高速增长主要是新增了《PUBG》相关的游戏加速器服务、CDkey代售业务,两项新业务共同拉动公司上半年网络广告及增值业务同比大幅增长115.85%,业务收入占比达总收入的55%。不过新业务毛利率偏低,使得网络广告及增值业务毛利率较去年同期下滑31.19%。上半年公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y游戏平台收入大幅增长83.74%,占公司游戏业务收入的约80%。而公司传统页游运营业务受页游行业萎缩影响,收入有一定程度下滑。与去年同期相比,91Y平台上半年经营数据整体向好,平台用户数连续三个季度实现30%以上增幅。其中,一季度受益于春节寒假影响,91Y平台付费用户数、ARPU值等多个指标均创近年来单季度新高。

   
因行业订货减少,报告期内北斗卫星导航定位终端实现销售收入7,486.79万元,较上年同期下降48.89%。对此,公司着重加大了北斗民用市场的拓展力度,在智慧旅游、地灾监测、野外作业、智慧交通等领域取得了一定进展。报告期内,通过整合高精度应用服务与真三维数据管理,“橙魔方平台”初步具备了覆盖四川高精度播发服务的能力,在铁道、地调、海事等行业得到良好推广,并创新开发了优徒户外越野赛事保障平台、我行户外旅游系统在四姑娘山、青城山-都江堰“智慧景区+赛事合作”服务等市场新模式。

   
新能源汽车板块盈利承压,环节分化明显:2018年上半年,新能源汽车板块28家上市公司整体实现归母净利润53.49亿元,同比下降1.59%,企业普遍受到一定的盈利压力,主要系补贴退坡、原材料成本影响。具体到细分环节与公司,业绩分化比较明显。其中,正负极材料和锂电设备环节归母净利润增幅最高,分别达23%和47%;扣非后增速分别为30%和53%。电解液、结构件环节企业普遍出现了利润的下滑。锂电池环节分化明显,龙头企业凭借更优质的产品具备更强的议价能力和产能消化渠道,集中度提升态势在加强。

    加速技术革新,服务网吧升级

    元器件业务异军突起,安防监控业务持续发力

   
电力设备与工控板块上半年业绩表现平稳,低压电器与配网最为亮眼:2018年上半年,电力设备板块38家上市公司共实现归母净利润89.19亿元,同比增长16.06%。从细分板块来看,低压电器、配网和电缆的表现较为突出,大部分企业实现净利润的同比高增长,其中低压电器和配网的毛利率同步上升。工控板块有所分化,平台型公司麦格米特和产品型公司汇川技术、信捷电气依然具备强竞争力。

   
《PUBG》等重度竞技游戏的持续火热,使得玩家对网吧游戏体验提出了更高的要求,迫使传统网吧尽快升级硬件配置。顺网科技重视研发投入与技术革新,为解决网吧硬件瓶颈问题推出了多套解决方案:推出“加速盘”,成为新的高性价比网吧硬件升级方案;推出“顺网云”,有望带领网吧行业从目前的“无盘时代”走向“无机房时代”,从而进一步降低网吧运营成本,提升客户体验。公司作为网吧维护管理龙头,旗下管理软件的市场占有率已经突破70%。未来随着公司硬件、软件业务服务范围的不断延伸,公司网吧业务龙头优势有望进一步彰显。

   
在高性能集成电路领域,公司主要在频率合成器、SoC等方向加大技术创新。其中,在频率合成器方向,公司突破了国内SiGe工艺最高工作频率设计极限,工作频率、相位噪声指标得到显著提升;在SoC领域,公司视频处理芯片完成了图像增强处理算法、H.265编解码算法技术的芯片化,产品性能指标显著提升。报告期内,公司重点加强专用市场销售,逐步拓展通信、汽车、电子以及无人机图传等领域,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司元器件产品实现销售收入2,542.65万元,较上年同期增长79.80%,为公司实现从集成电路供应商到系统解决方案提供商转型奠定了基础。

   
风光储板块受政策影响波动,龙头表现稳定:2018年上半年,风光储板块28家上市公司共实现归母净利润56.03亿元,同比增长543.28%。其中光伏板块企业分化比较明显,受政策影响,过半企业利润下滑,甚至出现100%以上负增长。龙头企业依然表现稳定,利润维持增长。风电板块同样有所分化,行业当前复苏逻辑不断得到验证,龙头企业业绩略超预期,其余企业则出现下滑。

    推行“两翼一体”战略,发展toC端业务

   
公司深耕视频图像安防监控领域多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势。报告期内,公司除保障“成都天网”项目实施外,积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网项目实施,同时不断增强视频处理方面的技术能力,推进高附加值视频图像模组产品的销售。本期安防监控业务实现销售收入5,662.24万元,较上年同期增长138.56%。

   
展望下半年,寻找确定性:从确定性程度来看,我们认为在三重催化剂的推动下,新能源车消费市的到来。新能源车下半年关注三大投资主线:1)集中化,重点推荐:宁德时代、亿纬锂能;2)高镍化,重点推荐:杉杉股份、当升科技、新宙邦。3)全球化,重点推荐:璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等。风电板块边际改善显著,行业迎来三重底,未来增长确定性程度高,我们维持重点推荐。首推设备龙头公司金风科技、天顺风能等,同时建议重点关注显著受益于弃风率改善的大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。在工控领域,我们认为需求稳增+进口替代,是工业自动化企业高增长原动力,重点推荐平台型公司汇川技术和麦格米特。电力设备领域,配电网建设大潮即将到来,重点推荐国电南瑞、正泰电器和良信电器。

   
公司在年初制定了“两翼一体”的发展战略,“两翼”是指“网吧为本的企业市场,以及用户为上的个人市场”,“一体”是指“数据为王的大数据支撑”。上半年,公司在深耕网吧场景toB业务的同时,在toC业务方面还新推出了Gamelife游戏商场,Gamelook能够为用户提供基于大数据的更个性化的内容推荐,平台用户已初具规模。另一方面,公司继续推进火马电竞平台业务,与腾讯等游戏巨头携手打造网吧电竞联赛;展会业务持续稳健发展,2018年Chinajoy参展人数再创新高。

    风险提示:公司发展战略推进、新产品拓展不及预期。

   
风险提示:1)宏观经济或者外部经营环境恶化;2)主要原材料价格快速上涨;3)新能源汽车销量不及预期或者行业竞争格局恶化;4)风电复苏进度低于预期;5)制造业复苏低于预期等。

    盈利预测与估值

   
我们看好公司作为网吧行业龙头持续受益于网吧流量回暖,同时公司toC端业务有望为公司打开发展新空间。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为17.73、15.63、13.78倍。维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    游戏行业监管趋严;页游市场加速萎缩;“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期

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